事项:
公司7 月9 日发布2021 半年度业绩预告,预计2021H1 归母净利润达到2.3-2.7亿元,同比下滑81.90%-78.75%;其中游戏业务净利润预计达到2-2.4 亿元,同比下降82.72%-79.27%;主要因素为新上线游戏的营销费用当期确认而充值收入递延确认,以及关停海外子公司所带来的一次性亏损。
评论:
新游贡献受递延影响有待释放,海外游戏子公司关停造成一次性亏损公司预计上半年游戏业务净利润2-2.4 亿元,同比下滑82.72%-79.27%,主要原因一为Q2 上线的《战神遗迹》与《梦幻新诛仙》前期集中进行大量市场推广,费用一次性计入当期,而游戏收入需按照玩家生命周期进行递延,业绩贡献预计在后续报告期逐步释放;二为公司在二季度调整海外游戏布局,关停部分表现不达预期的海外游戏项目并进行人员优化,前期研发支出、充值返还、商业核算等产生一次性亏损约2.7 亿元。
多部剧集播出确认收入,影视业务减值压力基本出清21H1 影视业务方面有《明天我们好好过》、《温暖的味道》、《理想照耀中国》、《光荣与梦想》、《壮志高飞》等多部精品电视剧相继播出并确认收入,库存项目确认情况良好,影视业务减值压力基本出清;未来公司将更加聚焦、谨慎在定制剧集和主旋律剧集,公司储备的《山河表里》、《舍我其谁》、《昔有琉璃瓦》正在制作过程中,为影视业务的平稳发展提供保障。
《梦幻新诛仙》上线表现突出,《幻塔》付费测试在即公司自研回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》上线次日位列国内IOS 游戏免费榜第1 名,第三日进入国内IOS 游戏畅销榜前5;上线14 日累计流水已超过2.5 亿元,产品付费点设计克制,留存效果显著;有望成为长线化产品厚增利润基本盘;公司的新产品《幻塔》(有版号)、《一拳超人:世界》、《天龙八部2》、《完美世界诸神之战》(有版号)等多款游戏正在积极推进,即将陆续开始测试,已有版号产品预计年内将正式上线。其中《幻塔》全平台预约破500 万,将于2021 年7 月15 日进行付费删档测试;整体产品质量较好,作为定位泛二次元的产品有望打开年轻化MMO 市场。
盈利预测、估值及投资评级。由于关停海外子公司产生了较大的一次性费用以及老游戏下滑,我们下调了预期,预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.84 元、1.32 元、1.56 元(原预测2021~2023 年EPS 分别为1.19 元、1.54 元、1.80 元),当前股价对应2021-2023 年PE 分别为22/14/12 倍。公司自2017 年以来PE(TTM)的中位数为28X,结合当前行业估值,我们给予公司PE28X,对应21 年目标价在23.52 元,维持“推荐”评级。
风险提示:游戏上线进度不及预期;买量费用大幅上升;转型产品效果不及预期,游戏行业政策变化。