事件描述

    　　公司于近期公布2021 年中期业绩预告。

    　　事件点评

    　　短期因素导致中期业绩预告净利润大幅下滑。1）公司预告2021 年上半年实现归属母公司股东净利润2.3 亿至2.7 亿元，同比2020 年减少81.9%至78.75%；非经常性损益为2.2 亿元，包括资产处置收益、政府补助等。2）2021 年上半年公司游戏业务预计盈利2 亿至2.4 亿元，同比减少82.72%至79.27%；利润端同比大幅下滑，主要由于公司上半年主要产品集中于第二季度上线，推广费用一次性计入当期，而收入需根据玩家消耗周期确认，导致收入与费用错配，而在运营产品流水自然回落，导致整体利润波动；同时2020 年同期由于疫情游戏行业整体受益流量红利，业绩基数较高；报告期内公司调整海外游戏布局，关停部分项目并确认一次性亏损2.7 亿。我们预计随着充值收入递延确认、销售费用逐步减少，上半年产品利润有望在后期逐步释放。

    　　上半年《梦幻新诛仙》表现亮眼，重磅产品顺利推进。1）2021 年上半年公司上线产品包括横版单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、MMO《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》；其中《非常英雄救世奇缘》3 月上线，iOS 付费榜最高排名第1，截至7 月9 日平均排名73；《战神遗迹》5 月上线，iOS 畅销最高排名第7，平均排名85；《梦幻新诛仙》6 月25 日上线， iOS免费榜最高排名第1、畅销最高排名第4，平均排名第7，据七麦数据预估，该产品在iOS 端累计下载量超123 万、流水超1189 万美元，公司公告称产品整体流水预计超2.5 亿元。《梦幻新诛仙》为公司以长线运营思路打造，产品设计兼顾分层用户需求，以品牌营销为主、轻买量的发行策略，静待产品后续表现及对后期公司业绩贡献。2）目前公司储备重磅产品包括原创IP 开放世界MMO手游《幻塔》将于7 月15 日删档付费测试，《逐光之旅》于近日开放试玩，下半年预计《一拳超人：世界》《天龙八部2》《黑猫奇闻社》等产品储备。3）公司多元化品类加速落地，并继续在MMORPG 品类上保持核心竞争优势，《完美世界》《新诛仙》《新笑傲江湖》等产品矩阵保持稳定，《新神魔大陆》8 日重量更新后iOS 畅销排名显著上升，通过高品质内容维护与精准营销，延长产品生命周期。4）影视业务方面，2021 年上半年公司多部精品剧集播出，包括《理想照耀中国》《光荣与梦想》《壮志高飞》《温暖的味道》等，此外还储备有《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等项目制作中，通过前期对影视项目计提减值，库存风险得以释放。

    　　投资建议：公司转型目标与路径明晰，产品聚焦MMO+及卡牌+两个赛道，产品设计上通过融合创新玩法呈现更年轻化，以长线运营思路构建品牌用户生态。未来一到两年产品周期规划明确，短期业绩波动不改公司向上发展曲线。预计公司2021-23 年EPS1.24/1.54/1.94， 对应7 月9 日股价20.54 元，21-23 年PE17/13/11，维持买入评级。

    　　风险提示：政策变动不确定性，项目及产品进展不确定，游戏流水不及预期。