事件：

    　　完美世界发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入42.07亿元，同比下降18.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比下降79.72%。

    　　投资要点：

    　　游戏业务阶段性承压，下半年进入利润释放期上半年公司游戏业务营收34.09亿元，净利润2.23亿元，同比下降80.71%，主要为公司关停海外游戏业务产生的一次性亏损、前期推广费用确认、个别买量策略失误等因素叠加导致业绩不及预期。公司于6月25日上线的《梦幻新诛仙》采用了高自由度高画质+回合制RPG类型，玩家忠诚度较高，游戏在八月初进行了IP联动和版本更新，目前仍保持在游戏畅销榜10名左右位置，游戏有望实现长线运营；展望下半年，公司自研产品《幻塔》（开放世界+MMO）已在7月完成三测，目前官网预约974万人，产品潜力值得期待；其余产品有包括解谜类《黑猫奇闻社》、卡牌RPG类《一拳超人：

    　　世界》、传统PC端MMO《新诛仙世界》等，上线后有望增厚公司业绩。

    　　公司正处于产品升级转型期，关注品类扩张成效公司产品储备如《幻塔》、《一拳超人》等不同类型的泛二次元题材游戏数量明显增多，产品矩阵逐渐向多元化、年轻化发展。我们认为公司在品牌升级创新过程中存在短期业绩压力，但长期来看，公司拥有近30年游戏研发运营经验，在内容以及核心技术沉淀上较为深厚，随着版号数量缩紧，公司在巩固其MMO品类优势的同时也在积极拓宽游戏品类，有利于拓展公司目标用户群体，打开未来成长空间。

    　　因公司上半年业绩不及预期，下调2021-2023年盈利预测，预计公司2021/2022/2023年实现营业收入112.68亿元/132.71亿元/160.43亿元，归母净利润16.71亿元/24.27亿元/33亿元，EPS分别为0.86元/1.25元/1.70元，对应当前股价PE分别为17/12/8倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策监管风险；游戏流水不及预期；新游戏上线进度不及预期；游戏运营出现重大失误的风险；游戏抄袭等舆论风险。