事项：

    　　公司10 月15 日发布2021 年三季度业绩预告，预计2021 前三季度归母净利润达到7.88-8.08 亿元，yoy-56.40%~55.29%；其中游戏业务净利润预计达到7.63-7.83 亿元；单季度来看，预计2021 年Q3 公司实现归母净利润5.3-5.5 亿元，yoy-1.11%~+2.62%；其中游戏业务净利润预计达到5.4-5.6 亿元。单季度看在高利润率的三端新游《梦幻新诛仙》拉动下公司的单季度利润基本回到了去年高点。

    　　评论：

    　　《梦幻新诛仙》进入利润释放期，MMO 产品优势保持公司自研MMO 回合手游《梦幻新诛仙》6 月三端上线后表现亮眼，首月流水过5 亿并已在当前进入稳定期；我们预计稳定期后《梦诛》月流水将保持在2亿元以上。从Q3 游戏业务利润表现来看三端互通下的《梦幻新诛仙》相对于过去游戏的利润率提升较为明显，预计未来三端互通产品将会是完美世界的主要产品策略之一。从产品表现来看，公司的老MMO 游戏如《完美世界》、《新诛仙》、《新笑傲江湖》表现仍然较为稳定，公司MMO 产品优势保持。

    　　多部剧集播出确认收入，影视业务保持平稳发展公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多部精品电视剧、网剧相继播出，取得了良好的市场口碑。此外，公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等影视作品正在制作、发行过程中，我们预计今年公司影视业务将保持平稳发展。

    　　创新融合类游戏《幻塔》四测在即，MMO 之外公司发力卡牌+等新品类公司的《幻塔》（有版号）、《一拳超人：世界》、《天龙八部2》、《完美世界诸神之战》（有版号）等多款游戏正在积极推进，即将陆续开始测试，已有版号产品预计年内将正式上线。其中《幻塔》全平台预约破1000 万，预计将于11 月开启公测前的预热测试；整体产品质量较好，作为融合了卡牌、开放世界等玩法的泛二次元产品，我们认为《幻塔》有望为公司打开年轻化MMO市场。

    　　盈利预测、估值及投资评级。由于《幻塔》预期上线时间有所延后，利润贡献难以在Q4 有所体现；故我们下调了2021 年预期并小幅上调了2022 年预期，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.69 元、1.32 元、1.67 元（原预测2021~2023年EPS 分别为0.79 元、1.31 元、1.55 元），当前股价对应2021-2023 年PE 分别为22/11/9 倍。公司自2017 年以来PE(TTM)的中位数为27X，结合当前行业估值，我们给予公司PE25X，对应21 年目标价在17.25 元，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；转型产品效果不及预期，游戏行业政策变化。