事件：

    　　公司公告三季度业绩预告，21Q1-Q3 预计实现归母净利润7.88-8.08 亿元， yoy-56.40%~-55.29% ； 扣非净利润5.48-5.68 亿元，yoy-67.23%~66.03%。

    　　投资要点：

    　　三季度《梦幻新诛仙》步入业绩稳定释放期，上线初期的推广投入已逐步回收。

    　　公司预计21Q1-Q3 实现归母净利润7.88-8.08 亿元，其中游戏业务预计盈利7.63-7.83 亿元；扣除约2.4 亿元非经常性损益后（主要包括资产处置收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等）， Q1-Q3 扣非净利润为5.48-5.68 亿元，yoy-67.23%~-66.03%。对应21Q3 预计实现归母净利润5.3-5.5 亿元，其中游戏业务预计盈利5.4-5.6 亿元；扣非净利润5.09-5.29 亿元，yoy-1.82%~+2.04%，qoq+281.95%~+289.09%。

    　　21H1 新游推广费用与收入错配，同时调整海外游戏布局拖累业绩。

    　　21H1 公司陆续上线横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法MMOARPG 手游《战神遗迹》及诛仙首款创新回合制MMORPG 手游《梦幻新诛仙》

    　　等新游，由于上线初期的集中市场推广费一次性计入21H1，导致公司21H1 业绩受阶段性影响。21Q3 公司对老游戏进行内容升级与版本更新，同时21 年新上线产品陆续步入回收期，将稳步贡献业绩。

    　　重点产品方面，公司持续对经典产品进行内容升级与版本更新，诛仙IP 首款创新回合制MMORPG 手游《梦幻新诛仙》今年6 月25日上线，邀请人气演员李沁（曾于2019 年电影《诛仙1》主演陆雪琪）出任游戏IP 形象代言人，首日流水超1500 万，次日登顶国内iOS 游戏免费榜，首月流水突破5 亿元，21Q3 累计流水近11 亿元。

    　　上线至今基本稳定在iOS 游戏畅销榜TOP20，截至目前平均排名为第14 名。具体到各月来看，21 年6-10 月分别为6/6/11/19/26（10月仅14 天）。9 月28 日启动“文旅季”活动，携手三星堆、殷墟、龙虎山、千户苗寨四大文化IP，推出联动故事任务和装扮。21Q3《梦幻新诛仙》进入投放回收期，业绩贡献稳步释放。

    　　老游戏方面，21 年前上线的老游戏持续贡献稳定流水，《新诛仙手游》

    　　20Q4/21Q1/21Q2/21Q3 在iOS 游戏畅销榜平均排名分别为41/40/42/36 名，21Q3 排名上升系《梦幻新诛仙》的市场推广对其他诛仙IP 手游形成协同效应；《完美世界》20Q4/21Q1/21Q2/21Q3平均排名为36/42/40/41 名，《新笑傲江湖》为37/44/52/75 名。

    　　储备多款产品预计年内上线，《梦幻新诛仙》和《幻塔》将于22 年登录海外市场。

    　　产品储备方面，已获版号的开放世界二次元MMO 手游《幻塔》官网预约1191W+，三测已做大量优化，计划打造高DAU 的年轻化产品，预计11 月中上旬开启四测，21 年内正式上线；《梦幻新诛仙》

    　　预计22Q1 上线港澳台、东南亚等市场；《一拳超人：世界》、《完美世界：诸神之战》、《黑猫奇闻社》21Q4 开启测试，预计近期上线。

    　　影视业务方面，21Q1-Q3 播出《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》

    　　《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多部精品电视剧、网剧，储备《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司 21-23 年归母净利润为14.5/24.1/29 亿元，对应 PE 为20/12/10X。公司战略清晰，研发实力较强，游戏业务聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，继续推进“精品化”、“多元化”、“国际化”战略，影视业务采取“聚焦”策略，把握开机节奏，未来3 年公司游戏产品储备丰富，跨题材跨品类尝试多，有望同时突破国内及海外市场。综上所述，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管趋严、版号获取进度不及预期、市场竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、技术发展不及预期、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。