事件 完美世界发布2021Q3 业绩：2021 年前三季度累计实现营业收入67.4 亿元，同比下降16.40%，实现归属于上市公司股东的净利润8.0 亿元，同比下降55.72%。其中Q3 公司实现营业收入25.3亿元，同比下降13.21%，归母净利润5.4 亿元，同比增长1.18%。

    Q3 毛利率为67.1%，同比增长10.2%，环比增长14.3%。销售费用率为20.9%，同比下降0.7%，环比下降9.4%。

    经典手游表现稳定，新游《梦幻新诛仙》业绩逐渐释放 2021Q3游戏业务实现盈利约5.5 亿元，环比二季度改善乐观。一方面基于公司秉持长线运营优质产品的理念，对经典游戏产品进行内容升级与版本更新：其中《诛仙》手游于 8 月开启五周年庆典活动，收入流水回升。此外，公司头部 MMORPG 经典手游 Q3 表现平稳，其中《完美世界》Q3 畅销榜平均排名 41；《新笑傲江湖》Q3 畅销榜平均排名 75；《新神魔大陆》Q3 畅销榜平均排名 113。另一方面，上半年上线的多款新游的集中推广投放已逐步实现回收，业绩潜力逐步释放。其中6 月25 日上线的经典ip 回合制手游《梦幻新诛仙》表现十分亮眼，根据伽马数据2021Q3 中国移动游戏报告，Q3《梦幻新诛仙》全渠道流水测算位居国内第9，上线至今 iOS 畅销榜平均排名13 名。

    储备项目丰富，重磅游戏《幻塔》即将亮相 公司储备项目丰富，其中由虚幻引擎打造的原创ip、二次元开放世界手游《幻塔》，开发历时三年，从7 月至今已经过三轮测试打磨，终测将于11 月19日进行，年末有望开启正式公测。截至10 月26 日，《幻塔》官网预约 1232 万，Taptap 和 Bilbili 合计预约数为 168 万，已超过《梦幻新诛仙》上线前的预约量。此外，多款重磅游戏也正在积极推进中，《完美世界：诸神之战》已经在8 月完成了首轮测试，10 月28日起将开启第二轮测试，《一拳超人：世界》首测已经定档于11 月3 日。《百万亚瑟王》《黑猫奇闻社》及端游《新诛仙世界》也有望于明年上线。

    投资建议 考虑到新游延期的影响，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年年归属于上市公司股东的净利润依次达15.71/18.88/22.75 亿元，同比增长1.48%/20.15%/20.47%，对应EPS 分别为0.81/0.97/1.17，对应PE 分别为20x/17x/14x，维持“推荐”评级。

    风险提示 政策监管趋严的风险，行业竞争进一步加剧的风险，核心人才流失的风险，游戏流水不及预期的风险，影视作品收入不及预期的风险等。