事件描述

    　　完美世界发布2021 年三季报，公司2021 Q3 单季度实现营收25.33 亿元，同比下滑13.21%；实现扣非归母净利润5.23 亿元，同比增长0.82%；游戏业务实现盈利约5.50亿元。公司2021 Q1-Q3 实现营收67.39 亿元，同比下滑16.40%；实现扣非归母净利润5.61 亿元，同比下滑66.41%。

    　　事件评论

    　　公司新产品在2021 H1 集中上线后，2021 Q3 进入利润释放期间。1）疫情下，公司2020 Q1-Q3 营收基数较高，今年公司部分游戏流水自然下滑，导致公司2021Q1-Q3 营收同比下滑。2）公司重磅新产品《梦幻新诛仙》手游、《战神遗迹》手游于2021 Q2 下半期上线。因此公司上述新产品上线初期的营销费用一次性计入2021 H1。3）随着公司新产品进入成熟期，营销费用降低；同时，玩家在2021 Q2的充值逐步在2021 Q3 确认为收入，因此公司2021 Q2 上线的新产品逐步进入利润释放期。4）公司在2021 Q3 游戏业务盈利能力明显回暖，游戏业务净利润达到5.50 亿元，单季度利润即大幅超过2021 H1 的2.23 亿元。

    　　公司新产品《梦幻新诛仙》表现强势，下半年或逐步释放业绩增量。同时，公司产品储备丰富，品类多元化进度良好，后续业绩可期。1）公司长线运营能力较强，老产品保持旺盛生命力。公司持续对经典游戏产品进行内容升级与版本更新，其在2021 年8 月开启《诛仙》手游的5 周年庆典活动，推动该游戏iOS 游戏（畅销）榜日度排名在该月最高达到第33 名。2）公司加大多元化布局，在研产品涵盖MMORPG、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型，公司后续储备有《幻塔》、《一拳超人：世界》、《天龙八部2》等优质产品。3）公司后续IP 储备较多，公司目前拥有《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》、《西游记之大圣归来》三大国产动画电影 IP游戏改编授权及其他IP。同时，公司亦与哔哩哔哩、艺画开天达成合作，基于《灵笼》打造该系列IP 游戏产品。

    　　影视业务发展平稳，公司2021 年出品的《上阳赋》、《暴风眼》等多部精品电视剧、网剧相继播出。公司储备的《昔有琉璃瓦》等多款影视作品也在制作、发行过程中。

    　　我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为12.46 亿，22.03 亿，27.30 亿，对应PE 为25.15 倍，14.23 倍，11.48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 公司新游戏表现低于预期；

    　　2. 游戏行业整体增速下滑；

    　　3. 游戏行业监管存在不确定性。