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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):核心IP群保持稳定 新品类拓宽用户群体

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2021-12-31  查股网机构评级研报

投资逻辑

    深耕引擎技术,研发实力出众:1)公司搭建了多个游戏项目组负责不同题材、类型的游戏项目;2)公司专注于游戏研发,建立了制作人、策划、程序、美工团队的完整的研发分工系统;3)公司重视游戏研发能力,研发投入稳步增长,2021 年完美世界游戏战略发布会上,发布了30 多款多元化新品;4)深耕UE4 技术,画面品质具有竞争力。虚幻引擎旗下的UE4、UE5引擎以较高的画面表现力闻名,公司深耕UE4 技术,已通过UE4 开发了《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏,同时还有《完美新世界》、《诛仙2》等UE 引擎开发的游戏储备。

    手握多个长寿IP 系列,积极打造《幻塔》等新IP 拓宽用户群体:1)完美世界、诛仙两大核心IP 持续贡献稳定流水。《完美世界手游》自2019 年上线至今,稳定在iOS 游戏畅销榜40 名左右;21 年Q2 推出的《梦幻新诛仙》稳定在20-40 名左右。公司拥有独家IP 游戏改编权,后续有2 款《诛仙》IP 储备。2)武侠IP,公司已形成金庸武侠IP 游戏矩阵,《天龙八部2》手游进一步完善产品矩阵;与温瑞安达成合作,有望加强武侠IP 游戏的优势,温瑞安旗下《四大名捕》小说拥有庞大的用户群体。3)新IP 方面,仙剑奇侠传有庞大世界观,游戏有望吸引更多IP 用户;公司获取国内知名动漫IP 手游改编权,目前有7 部储备,有望扩大用户圈层;原创IP 中《幻塔》游戏表现较好,目前稳定在iOS 游戏畅销榜7 名左右,根据公司披露数据,首日流水已超5000 万,有望为公司带来新的业绩增量。

    去库存、精细化管理成为影视业务主要方向。公司有3 部库存剧待播、8 部剧处于待播或制作阶段,同时有多部精品项目正在筹备。储备较为充足。

    盈利预测&估值

    公司Q3 收入环比大幅回暖,预计核心游戏仍贡献稳定流水,《幻塔》Q4 有望贡献流水增量,预计公司21/22/23 年归母净利润分别为12/26/27 亿元,对应EPS 为0.63/1.34/1.40 元。采用PE 相对估值法,给予公司22 年20 倍PE,对应目标价26.80 元,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示

    新游戏上线进度不及预期;核心IP 游戏流水下滑;行业政策风险;影视剧发行进度不及预期。

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