业绩简评

    公司发布22 年半年度业绩预告，预计22 年上半年实现归母净利润亿11.10-11.60 元，同比增长330.84%-350.25%；预计扣非净利润为6.4-6.8 亿元，同比增长1573.79%-1678.40%。22Q2 预计归母净利润为2.70-3.20 亿元，同比由亏转盈。

    点评

    游戏业务净利润同比大幅增长，转型效果持续显现：根据公告，22 年上半年游戏业务扣非净利润约为7.2-7.6 亿元，同比增长1892.22%-2002.90%，主要由于《梦幻新诛仙》、《幻塔》等重点游戏贡献了业绩增量，反映出公司转型升级效果持续显现，其中头部游戏《梦幻新诛仙》1H22 在iOS 游戏畅销榜平均排名约为46 名，并于22 年6 月开启周年庆版本，排名最高提升至iOS 游戏畅销榜第6 名；《幻塔》持续进行内容更新与迭代，推动游戏品质进一步提升，《幻塔》2.1 版本于7 月8 日正式上线，推动《幻塔》iOS游戏畅销榜排名提升至7 月9 日的10 名。

    储备端：公司游戏储备较为丰富且多元化，关注《幻塔》国际版上线进度。

    随着公司业务的持续转型，后续仍有包括《幻塔》海外版、《天龙八部2》、《黑猫奇闻社》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙世界》等多款储备正推进中，其中《天龙八部2》已于部分海外地区上线，《黑猫奇闻社》将于7 月21 日开启晨曦测试，根据七麦数据，预计8 月24日上线；《幻塔》国际版由腾讯旗下海外发行品牌Level Infinite 代理，目前已在海外多地进行测试，预计年内正式上线，目前注册玩家已超100 万。

    投资建议

    公司游戏业务转型效果逐渐显现，后续仍有多款游戏产品储备及影视作品储备。我们预计2022-2024 年归母净利润为18.52/21.94/25.13 亿元，对应EPS 为0.95/1.13/1.30 元，对应PE 为14.19x/11.97x/10.45x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新游戏上线进度不及预期；核心 IP 游戏流水下滑；行业政策风险；影视剧发行进度不及预期；股东质押风险