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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):中报业绩符合预期 关注《幻塔》海外表现及《天龙2》版号进度

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2022-07-15  查股网机构评级研报

事件:

    完美世界发布公告,预计2022H1 实现归母净利润11.1~11.6 亿元,yoy+331%~350%;扣非净利润6.4~6.8 亿元,yoy+1574%~1678%。

    投资要点:

    2022Q2 归母净利润2.7~3.2 亿元,基本符合预期。

    2022H1 归母净利11.1~11.6 亿元,扣非净利6.4-6.8 亿元,同比大幅增长,主要由于创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》(2022年6 月国内上线一周年)、轻科幻开放世界手游《幻塔》、轻松竖版3D 手游《完美世界:诸神之战》(2022 年1 月公测)等产品贡献业绩增量。2022H1 非经常性损益4.7~4.8 亿元,主要来自海外子公司股权处置收益、政府补助、投资收益等,其中2022Q1 约4.3 亿元,对应2022Q2 约0.4~0.5 亿元。

    分季度看:2022Q1 归母/扣非净利润分别为8.4/4.1 亿元,对应2022Q2 归母净利2.7~3.2 亿元, yoy+163%~174% ,qoq-68%~-62%,扣非净利2.3~2.7 亿元,yoy+149%~158%,qoq-45%~-36%,环比有所下滑主要由于二季度未有重点新品上线,老产品流水自然下滑。

    分业务看:(1)游戏业务方面,2022H1 实现净利润11.6~12 亿元,yoy+420%~438%,扣非净利润7.2~7.6 亿元,yoy+1892%~2003%,同比大幅增长,主要由于①上年同期公司优化海外游戏项目产生2.7亿元一次性亏损,②2022H1 老产品稳健贡献业绩,而上年同期《梦幻新诛仙》处于上线初期利润尚未释放。③2022Q1 出售美国研发工作室和相关发行团队带来4 亿非经常性收益。(2)影视业务及总部费用合计净利润约-0.5~-0.4 亿元,扣非净利润约-0.8 亿元。2022H1《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等剧播出。

    2022H1 国内重点产品表现:2022Q1/Q2《梦幻新诛仙》iOS 游戏畅销榜平均排名第48/46 名(6 月25 日周年庆排名升至第6,7 月平均第30);《完美世界》2022Q1/Q2 平均第49/48 名;《新诛仙手游》

    2022Q1/Q2 平均第50/50 名;《幻塔》2022Q1/Q2 平均第32/72 名;

    《新笑傲江湖》2022Q1/Q2 平均第111/120 名。

    《幻塔》海外预注册人数突破150 万,预计2022Q3 上线,《天龙八部2》新马畅销榜排名亮眼。

    游戏储备:《幻塔》(海外)主要由腾讯代理,6 月27 日已开启预注册,当前预注册人数突破150 万,预计2022Q3 上线。《黑猫奇闻社》:

    国内已获版号,7.21 付费测试。《天龙八部2》7 月7 日在新加坡、马来西亚上线,最高至 iOS+Google Play 双平台免费榜TOP1,iOS游戏畅销榜TOP5/TOP2,目前排名第12/5,国内待版号发放。其他手游储备包括《朝与夜之国》、《一拳超人(世界)》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》等。端游储备:《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。

    影视储备《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等。

    盈利预测和投资评级:公司研发实力积淀深厚,聚焦“MMO+X”“卡牌+X”两大核心赛道,《幻塔》印证公司转型潜力,后续产品储备丰富。2022Q3《幻塔》海外上线预计带来版权金确认和流水分成,建议关注《幻塔》海外上线后表现、《诛仙世界》端游年内测试情况、国内版号获取情况。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为17.8/21.9/24.4 亿元,对应EPS 为0.9/1.1/1.3 元,对应PE 为15/12/11X,维持“买入”评级。

    风险提示:政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

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