事件描述

    公司披露2022 H1 业绩预告，受2021 年同期低基数以及存量产品进入业绩回收期等因素影响，公司2022 H1 实现归母净利润11.1-11.6 亿元，同比增长330.84%–350.25%；实现扣非归母净利润6.4-6.8 亿元，同比增长1,573.79%–1,678.40%。

    事件评论

    公司业绩符合预期，存量产品进入成熟阶段，开始稳定贡献业绩，长线运营助力公司游戏业务表现稳健。

    1）公司业绩整体符合预期。公司2021 年上线的《梦幻新诛仙》《幻塔》等游戏在今年已过主要投入期，开始逐步贡献业绩增量。公司2022 Q2 实现归母净利润约2.95 亿元，扣非归母净利润约2.46 亿元，同比实现扭亏为盈，单Q2 业绩符合预期。

    2）公司完美世界、诛仙等IP 长线表现优秀，《梦幻新诛仙》已上线超一年，位居国内iOS游戏畅销榜第6 名，验证公司游戏产品长线运营能力。2022H1 公司游戏业务实现扣非净利润约7.4 亿元，其中Q2 游戏业务实现扣非净利润约3 亿元，游戏业务发展向好。

    《幻塔》海外版等表现可期，出海成为公司增长驱动力。

    1）公司出海业务经过调整后，海外战略逐步清晰化。公司海外业务围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力。《梦幻新诛仙》手游于2022 年3 月在海外多地同步上线，主要由公司自主发行；《幻塔》预计Q3 在海外上线，主要由腾讯发行，公司逐步构建海外自发行体系，出海产品未来有望持续释放业绩增量。

    2）蒸汽平台于7 月14 日举办首次游戏发布会，超过80 款游戏新品亮相，完善蒸汽平台内容体系，未来有望协助国内精品独立游戏成功出海。

    公司研发实力突出，内容矩阵丰富，版号重启后业绩表现可期。

    1）公司首次在二次元品类的自研自发产品《幻塔》上线后表现优秀，或展示了公司在研发实力上有所突破。作为一款研发门槛较高的开放世界游戏，《幻塔》上线后表现强劲，持续进行内容更新与迭代，叠加运营升级，推进游戏品质进一步提升。

    2）公司品类多元化进展良好，后续储备产品丰富。公司储备的手游产品包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》等，储备的端游产品包括《诛仙世界》《Perfect New World》等，其中《黑猫奇闻社》等已有版号。同时，后续公司亦储备有《灵笼》、《封神》等可供游戏化的知名IP。

    投资建议：我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为18.44 亿元、20.84 亿元，对应PE 为14.32 倍、12.67 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、游戏、影视行业政策监管风险；

    2、游戏上线进度及市场表现不及预期风险。