事件： 完美世界发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入39.23 亿元， 同比下降6.73%；归母净利润11.37 亿元， 同比增长341.51%；扣非后归母净利润6.71 亿元，同比增长1653.68%。2022 年二季度公司实现营业收入17.95 亿元，同比下降9.14%；归母净利润2.97 亿元，扣非后归母净利润2.56 亿元，均实现同比扭亏为盈。

    游戏利润大幅改善，《幻塔》出海表现优异。剔除出售海外工作室及团队影响后，公司上半年游戏业务实现营业收入36.93 亿元，同比增长22.20%，扣非归母净利润7.44 亿元，同比增长1958.22%，主要由于2021上半年海外游戏项目造成亏损、新游业绩贡献尚未体现，而2022 上半年多款主要游戏均进入业绩释放期，因此游戏盈利能力同比大幅改善。《幻塔》手游于2022 年8 月11 日于全球多地正式上线，在美国、加拿大、英国、法国、日本、韩国、新加坡、中国香港、中国澳门及中国台湾等近40 个国家和地区位列iOS 游戏免费榜第1 名。

    游戏技术投入价值凸显，游戏出海双维度发力。公司始终坚守“技术驱动”的核心理念，积累了独特的竞争优势与深厚的研发底蕴。出海方面，公司未来将围绕“海外本地化发展+国内产品出海”双维度发力。

    盈利预测：公司主要游戏进入业绩回收期，新游储备丰富，游戏出海取得良好表现，助力公司业绩稳健增长。结合当前行业及公司情况，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为18.53/21.11/24.03 亿元，对应当前股价（2022 年8 月12 日）的PE 分别为16.7/14.7/12.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外疫情反复的风险、行业政策风险、核心研发人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险等