报告摘要：

    　　事件：完美世界2022Q1-Q3实现营业收入57.11亿元，同比下降15.25%，归母净利润14.42 亿元，同比增长80.26%，公司2022Q3 单季度实现营收17.88 亿元，同比下降29.4%，归母净利润3.04 亿元，同比下降43.85%。

    　　点评：

    　　游戏业务调整布局，创新产品表现出色。公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，2 月起不再并表。扣除合并因素后，前三季度公司游戏业务实现收入54.48 亿元，较上年同期增长4.46%；游戏业务实现盈利15.47 亿元，较上年同期增长约100%，公司剥离海外游戏业务后，游戏业务布局调整，游戏新品竞争力强劲，《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品业绩贡献显著。

    　　《幻塔》2.3 发布全新风格地图，持续看好公司内容产出能力。《幻塔》

    　　新版本有望于近日开启，其新版本包含沼泽雨林岩溶等新地图风貌，充分体现公司在美术领域的多元化能力。公司多次版本更新都包含游戏玩法及地图的进一步扩充，内容生产能力持续加强。高品质和高强度的内容生产有力提升了公司研发能力，推动研发效率及后续产出能力的提升。

    　　多款游戏储备待发，版号获取后有望提振业绩。公司储备多款端、手游产品，其中手游储备有《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》等；端游储备有《诛仙世界》、《PerfectNew World》及《Have a Nice Death》等，产品储备丰富。随着版号的发放常态化，预期后续产品有望陆续获取版号上线，贡献业绩。

    　　影视储备有所增长，影视业务运营稳定。截至2022Q3，公司存货余额16.4 亿元，较上年末增加34.72%，主要为投资制作的影视剧形成的存货增加。公司剧集储备有《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》

    　　《星落凝成糖》等11 部，新剧储备丰富，业务运营稳健。

    　　投资建议：公司出售子公司带来的收入影响超出我们此前预期，下调2022-2024 年收入预测至75.77/94.8/110.48 亿元，考虑到海外剥离公司利润贡献较少，略微下调净利润，预计公司2022-2024 年归母净利润为17.16/20.07/22.95 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏上线时间不及预期、政策监管趋严