事件：

    ①2022 年业绩：公司公告2022 年年报，2022 年实现收入76.70 亿元，YOY-9.95%，归母净利润13.77 亿元，YOY+273.07%，扣非后归母净利润6.91 亿元，YOY+580.20%。对应Q4 收入19.59 亿元，YOY+10.15%，扣非后归母净利润-2.30 亿元，同比亏损收窄49.98%。

    ②2022 年年报分红预案：向全体股东每10 股派发现金红利3.5 元（含税），合计拟派发6.66 亿元，分红率为48.36%。

    投资要点：

    游戏业务成功实现品类突破转型，积极布局AI 等前沿领域。

    2022 年公司游戏业务实现营业收入72.42 亿元，YOY-2.41%，实现归母净利润15.92 亿元，YOY+120.97%。2022Q1 公司调整海外业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，扣除欧美子公司影响后，2022 年公司游戏业务实现营收71.99 亿元，YOY+6.09%，扣非后归母净利润10.78 亿元，YOY+321.78%，主要系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》贡献良好业绩增量。公司积极开拓海外市场，扣除海外子公司影响后，2022 年海外收入8.84 亿元，YOY+87.22%。

    老产品稳健运营：公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”核心赛道，自研《梦幻新诛仙》上线至公告发布日全球累计流水已超30 亿元；自研二次元开放世界手游《幻塔》获TGA 2022 年“最佳移动游戏”提名和UOD“年度游戏大奖”。截至2022 年底，合同负债科目中游戏运营递延收入9.64 亿元，2022H1 末为8.13 亿元。

    成立AI 中心，积极探索AI+游戏落地场景：公司内部已成立AI 中心，由游戏业务CEO 负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行AI 技术的学习与应用。公司已将AI 相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面，例如在研发方面通过AI 技术完成场景建模、纹理渲染等。

    重磅新游《天龙2》4 月14 日公测，关注储备产品版号及测试进度。

    公司储备经典品类多端产品《天龙八部2：飞龙战天》《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》，端游产品《诛仙世界》《Perfect NewWorld》等，以及创新品类产品《一拳超人：世界》（动作冒险探索RPG 游戏）、《百万亚瑟王》（多人协作策略卡牌RPG 游戏）、《女神异闻录：夜幕魅影》（JRPG 游戏）等。①由公司参股企业研发、公司代理发行的金庸正版授权的多端产品《天龙八部2：飞龙战天》定档4 月14 日公测，邀请黄日华、樊少皇、陈浩民作为代言人，截至4 月10 日官网显示全服预约数已达374 万。②《幻塔》将于2023年3 月开启云游戏测试，预计近期上线。③创新品类中3 款日系IP产品先后于2023 年第一季度完成首测，玩家反馈良好。④此外，公司储备基于国产《灵笼》IP 研发的多人开放世界项目及基于自主原创IP 研发的开放世界项目。

    影视业务持续聚焦精品内容，减量提质、降本增效。2022 年影视业务实现收入3.21 亿元，YOY-66.33%。2023 年储备《云襄传》《许你岁月静好》《特工任务》《灿烂！灿烂！》等作品正在制作、发行、排播中。

    盈利预测和投资评级：公司研发积淀深厚，内部成立AI 中心积极布局AI 等前沿领域，并已将AI 相关技术应用于多种游戏场景。在运营老游戏稳健运营，储备产品矩阵丰富，近期建议关注《天龙2》上线表现及储备产品版号进展。由于公司多款储备产品仍在等待国产版号， 我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至15.33/19.21/22.07 亿元，对应EPS 为0.79/0.99/1.14 元，对应PE为23/18/16X，维持“买入”评级，看好公司后续储备新品表现。

    风险提示：市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新品不及预期、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、流量成本上升、政策监管趋严、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。