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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):《天龙八部2》表现优异 有望释放业绩增量

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-04-25  查股网机构评级研报

  核心观点:

      23Q1 业绩概况:23Q1 实现营收19.04 亿元(YOY-10.6%),毛利润12.41 亿元,毛利率65.16%,环比增加0.41pct。销售费用为2.41 亿元(YOY-13%),销售费用率为12.68%,环比下降2.81pct;管理费用为1.87 亿元(YOY-3.5%),管理费用率为9.82%,环比下降1.05pct;研发费用为5.53 亿元(YOY-1.9%),研发费用率为29.07%,环比下降4.68pct。Q1 实现归母净利润2.41 亿元,归母净利率12.68%;扣非后归母净利润为2.04 亿元,扣非归母净利率10.72%。《天龙八部2》高度还原经典IP,畅销榜排名靠前。2023Q1 游戏业务实现扣非归母净利润2.78 亿元,同比下降37.58%,主要系22Q1《幻塔》仍处于流水高峰期。金庸武侠IP MMORPG《天龙八部2》4 月14日上线 ,精进传统武侠游戏玩法,还邀请97 版《天龙八部》三位主演代言并空降官方抖音直播间,形成更广泛传播效果与热度。4 月17~20 日连续4 天在游戏畅销榜排名第5,按照首日全渠道2500 万流水估算上线十天已实现流水~3 亿元。此外,公司多款储备游戏《神魔大陆2》有望23Q2 海外上线,三大日本IP 游戏《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》、《女神异闻录:夜幕魅影》已完成首测,有望23H2 上线。

      盈利预测与投资建议。公司持续迭代经典品类,老游戏运营情况稳健,持续向MMO+、卡牌+方向转型,并逐步拓展海外业务。公司代理发行MMO 手游《天龙八部2》表现符合预期。公司储备游戏有《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》、端游《诛仙世界》、端游《完美世界》,公司拥有多个经典IP,品类升级内生驱动,游戏出海初见成果,预计23~24年归母净利润16.18/18.84 亿元,考虑到公司经典产品运营能力稳健,游戏行业受益于政策边际放松以及技术进步的降本增效趋势,以及近期传媒板块整体估值中枢上移,参考可比公司,我们给予公司23 年30xPE 估值,对应每股合理价值为25.02 元,维持“买入”评级。

      风险提示。版号风险、流水不及预期、行业竞争加剧。

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