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    　　公司发布2023 年一季报。

    　　点评：

    　　一季度业绩符合预告，主要为海外业务调整及幻塔流水自然回落印象2023 年一季度，公司实现营业收入入19.04 亿元，同比下降10.55%；归母净利润2.41 亿元，同比下降71.28%；扣非归母净利润2.04 亿元，同比下降50.66%，其中，游戏业务实现扣非净利润2.78 亿元，同比下降37.58%，符合此前业绩预告。业绩同比下滑原因主要为：1）海外业务调整产生较大非经收益，22Q1 非经常性损益为4.26 亿元，23Q1 为0.37 亿元。剔除欧美子公司并表范围影响后营收同比减少8.69%。2）重点产品《幻塔》受生命周期影响，较去年上线初期流水高点自然下滑，目前产品已经入精细化长线运营阶段，为公司贡献稳定收益，23Q1 业绩环比明显改善。

    　　产品新周期酝酿开启，持续加大AI 技术布局4 月14 日，公司代理MMO 手游《天龙八部2：飞龙战天》上线一周表现良好，目前位于iOS 畅销榜第8 位，《幻塔》3.0 版本与云游戏《云·幻塔》

    　　也已上线。公司目前储备有手游《诛仙2》、《代号：新世界》、《神魔大陆2》

    　　以及端游产品《诛仙世界》（已获版号）、《Perfect New World》。创新品类游戏产品《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》等在积极研发过程中，并已完成首测。此外，基于国产科幻动画《灵笼》IP、自主原创IP 研发的开放世界项目也在积极推进中。在AI 技术布局上，公司内部已成立AI 中心，由游戏业务CEO 负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，研究和推进AI 技术的学习和应用，在游戏研发、发行及运营场景中进一步提升研发效率、优化玩家体验。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司围绕核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务带来增量。我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润16.38/18.94/21.31亿元，EPS 为0.84/0.98/1.10 元/股，对应PE 为26x/22x/20x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。