事件描述

    公司披露2023年一季度业绩，公司23Q1实现营收19.04亿元，同比下滑10.6%；实现归母净利润2.41亿元，同比下滑71.3%；实现扣非净利润2.04亿元，同比下滑50.7%。业绩符合预告区间。事件评论存量产品长线运营能力较强，游戏业务整体业绩保持稳健收入端，《幻塔》22Q1上线，去年同期流水处于上线初期的高位，受生命周期影响，该游戏流水较上线初期的高点自然下滑，相应收入及业绩贡献较上年同期下降。《梦幻新诛仙》《诛仙手游》等存量产品长线表现较强，整体表现或相对稳健。费用端，由于23Q1上线新品较少，23Q1销售费用率同比-0.4pct至12.7%；公司积极以“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”的思路，推进多款游戏的研发进度，23Q1研发费用率同比+2.6pct至29.1%；上述综合原因影响下，公司游戏业务 23Q1 实现扣非净利润 2.78 亿元，同比下滑 37.6%，环比或保持相对稳健。

    重点新品上线或逐步释放业绩增量，后续丰富储备产品支撑业绩成长性公司聚焦"MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道。在公司的优势品类MMO领域，公司代理的重点新游《天龙八部2：飞龙战天》4月 14 日上线，上线至今稳居iOS 游戏畅销榜前10名，表现符合预期，后续有望为公司带来业绩增量。公司现有《神魔大陆2》《诛仙世界》《Perfect New World》等数款储备游戏正在积极推进中；创新品类方面，公司发力多人开放世界等内容向产品，现有《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录》以及“灵笼IP”和原创IP的开放世界项目等数款储备游戏正在积极推进中。公司储备产品丰富，或逐步迎来产品上线周期，支撑公司未来两年业绩成长性。

    积极拥抱技术变革，布局 AI 等前沿科技应用，助力产品升级焕新

    MMO品类作为公司聚焦的核心赛道之一，在AI驱动NPC等领域具备广阔应用场景。公司已将Al相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、Al绘画、AI剧情、Al配音等方面，在研的MMORPG端游《诛仙世界》等作品已应用AI 相关技术。目前，公司内部已成立 Al 中心，由公司游戏业务 CEO 负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行Al技术的学习与应用，Al技术将在公司游戏研发、发行及运营中应用于更多场景，进一步提升公司游戏研发效率、优化玩家体验。

    投资建议：我们预测公司2023-2024年归母净利润分别为15.4亿元、18.6亿元，对应PE为28.3倍、23.3倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。