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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):业绩符合预告指引 《天龙2》有望开启新游上线周期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-05-04  查股网机构评级研报

  公司2023 年一季度业绩符合预告指引。主力游戏稳定长线运营,《天龙八部2》上线后表现良好,同时新游戏储备丰富,有望释放业绩增量。完美世界作为国内优质游戏厂商,游戏储备丰富,业绩有望保持稳健,维持“买入”评级。

       公司发布2023 年一季报,业绩符合预告指引。公司23Q1 实现收入19.04 亿元,同比-10.6%,主要系①去年同期确认游戏业务海外子公司股权处置收益等非经常性损益4.26 亿元;②《幻塔》去年同期处于产品上线初期流水高位,受产品周期影响,本季度流水贡献有自然下滑。23Q1 公司毛利率65.16%,同比-3.5pcts;销售/管理/研发费用率分别为12.7%/9.8%/29.1%,同比-0.4/+0.7/+2.6pcts。公司23Q1 实现归母净利润2.41 亿元,同比-71.3%,符合前期业绩预告指引区间。

       主力游戏稳定长线运营同时新游戏储备丰富,《天龙八部2》上线后表现良好,有望释放业绩增量。公司目前多款主力游戏产品处于稳健的运营周期,《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《完美世界》、《诛仙手游》等游戏保持较强长线运营能力,部分老游戏通过竖屏版、新服务器、周年庆等方式延续生命力并保持流水处于稳健水平。公司新游《天龙八部2:飞龙战天》已于4 月14 日公测上线,基于游戏质量、经典IP 和良好营销投放,市场反馈良好;截至5 月1 日,iOS 游戏畅销榜平均排名第10,该游戏有望贡献业绩增量并开启公司新游戏释放周期。

      根据其2023Q1 业绩预告,公司目前新游戏储备还包括《一拳超人:世界》(已完成首测)、《百万亚瑟王》(已完成首测)、《女神异闻录:夜幕魅影》(已完成首测)、《神魔大陆2》(Q1 小型测试)、《诛仙世界》(持续优化中,公司预计Q2 二测)、《Perfect New World》(公司预计Q2 测试)、《诛仙2》、《代号:新世界》、基于国产科幻动画大作《灵笼》IP 研发的多人开放世界项目和基于自主原创IP 研发的开放世界项目等。公司新游戏储备丰富,有望陆续释放业绩增量。

       风险因素:游戏、影视行业政策监管趋严风险;公司游戏流水、表现及上线时间不及预期风险;公司游戏业务海外拓展情况不及预期风险;公司影视剧业务不及预期风险;行业竞争加剧风险等。

       盈利预测、估值与评级:公司2023 年一季度业绩预告指引符合市场预期。主力游戏稳定长线运营同时新游戏储备丰富,《天龙八部2》上线后表现良好,有望释放业绩增量。根据公司游戏产品排期等新上线游戏的实际经营情况,我们调整2023-2025 年公司EPS 预测为0.85/0.98/1.13 元(原预测为0.87/1.02/1.17元),当前价对应估值26/22/19X PE。我们参考中信证券行业分类下游戏板块万得一致预测市盈率(2023 年,整体法剔除负值)为31X PE,考虑到完美世界作为国内优质游戏厂商,游戏储备丰富,业绩有望保持稳健,在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下,我们给予公司2023 年30X PE 估值,对应目标价26元,维持“买入”评级。

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