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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):天龙八部2表现突出 看好公司2023-2024开启产品复苏期

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-05-08  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2022 年年报与2023 年Q1 财报,2022 年实现收入76.70 亿元(yoy-9.95%),主要系处置欧美子公司后并表范围缩小,调整口径扣除海外子公司收入后,2022 年实现营收76.27 亿元(yoy-3.25%),其中游戏业务实现营收71.99 亿元(yoy+6.09%),影视业务实现营收3.20 亿元(yoy-66.33%)。2022 收入表现疲软主要由于国内缺少新品上线。全年实现归母净利润13.77 亿元(yoy+273.07%),扣非归母净利润为6.91 亿元(yoy+580.20%);全年非经常损益6.86 亿元。单季度看Q4 实现归母净利润-0.65 亿元,扣非归母净利润为-2.30 亿元。单季度实现-1.95 亿元投资损失(主要为联营企业投资亏损)。

      2023Q1 实现营收19.04 亿元( yoy-10.55%), 归母净利润2.41 亿元(yoy-71.28%),扣非归母净利润2.04 亿元(yoy-50.66%)。

      评论:

      2022 年缺少新品使业绩承压,版号重启后新品《天龙八部2》表现优异公司主要利润来源为游戏业务,2022 年实现营收72.42 亿元,实现归母净利润15.92 亿元(yoy+120.97%),实现扣非归母净利润10.78 亿元(yoy+321.78%)。

      我们预计Q1 游戏收入与Q4 相比环比稳定。我们认为主要是由于2021 年版号数量较少,国内缺乏重点产品上线;仅有《幻塔海外版》上线。2023 以来版号公示宽松化+常态化,公司4 月14 日上线新品天龙八部2,根据七麦数据,最高进入畅销榜TOP5;预计《天龙八部2》首月流水表现较好,有望开始产品复苏周期。

      影视业务减量提质,预计未来稳健经营为主

      2022 年公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》《摇滚狂花》

      《月里青山淡如画》《星落凝成糖》《心想事成》等精品电视剧播出。此外储备的《云襄传》《许你岁月静好》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《温暖的甜蜜的》

      《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》《执行局》《危险的她2》《珠玉在侧》

      《神隐》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。2022 年影视业务实现3.2亿元(yoy-66.33%),预计2023 年将保持类似收入量级。

      产品储备丰富,积极拥抱AI 技术

      公司产品储备较为丰富,储备手游包括《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录:夜幕魅影》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》,端游包括《诛仙世界》、《Perfect New World》等多款游戏,其中数款游戏已经完成首测;随着版号恢复有望在2023~2024 上线,建议重点关注大IP 高投入的3A端游产品《诛仙世界》测试上线情况。此外公司积极拥抱AI 技术,已将相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面。

      盈利预测、估值及投资评级:根据财报情况;我们调整了业绩预期,预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.77 元、0.98 元、1.16 元(原预测2023~2024 年EPS分别为0.88 元、1.03 元),当前股价对应2023-2025 年PE 分别为28/22/19 倍。

      我们选择可比公司估值进行参考(三七互娱、吉比特、神州泰岳、电魂网络),结合公司近两年产品修复情况;我们给予公司2024 年PE25X,对应目标价24.50 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:上线进度不及预期;转型产品效果不及预期,游戏行业政策变化。

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