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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):预告低于预期 多款新品Q3将启新一轮测试

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-07-13  查股网机构评级研报

  公司预告1H23 归母净利润同比下降65~68%

      公司预告1H23 归母净利润同降65~68%至3.6~4.0 亿元,扣非净利润同降52~58%至2.8~3.2 亿元;对应2Q23 归母净利润同降47~60%至1.2~1.6亿元,低于我们此前预期(2 亿元),我们判断主要由于:1)《天龙八部2》充值流水递延计入未来期间,致当期收入确认低于预期;2)在营游戏流水下滑幅度略高于预期。

      关注要点

      产品生命周期影响在营游戏致流水下滑,新游上线收支错配致尚无利润贡献。公司预计2Q23 游戏业务扣非净利润2Q23 同降46~59%至1.32~1.72亿元。公司表示主要因:1)《幻塔》手游于2021 年12 月上线,2022 年上半年仍处于上线初期高位,当前产品进入成熟稳定期,流水较上线初期高点自然下滑。2)其余在营游戏受产品周期影响,流水回落;3)2Q23 新游《天龙八部2》营销费用当期确认而流水充值递延,致Q2 尚无业绩贡献,我们预计该产品利润有望在Q3 实现更大体量释放。

      影视业务整体平稳,剧集上线节奏稳健。公司2Q23 上线新剧《云襄传》(爱奇艺、腾讯视频,位列5 月热播榜单之首)、《温暖的甜蜜的》(湖南卫视、芒果TV)、《护心》(优酷)及《追光的日子》(6/29 首播,央视一套、优酷),贡献影视业务收入增量。但考虑到公司当前剧集类型多数属于定制剧或自制剧,利润贡献相对有限,我们预期公司2Q23 影视业务利润端实现盈亏平衡。

      日系IP产品前期测试反馈良好,端游作品研发进度积极,多款产品Q3 将启测试。公司当前产品储备分为两条主线:1)创新品类突破转型:《一拳超人》

      (公司预计3Q23 三测)、《百万亚瑟王》(公司预计3Q23 二测)、《女神异闻录》(公司预计3Q23 二测)陆续推进测试。同时亦有基于《灵笼》IP研发的多人开放世界项目、基于自主原创IP的开放世界项目等在稳步推进研发。2)经典品类迭代升级:《诛仙世界》于今年3 月启动引擎升级,公司计划于7 月28 日ChinaJoy展会上开启UE5 版本试玩,并于12 月进行压轴测试;《神魔大陆2》(公司预计产品将在3Q23 于海外测试)、《诛仙2》《代号:新世界》

      等均处于研发进程中。

      盈利预测与估值

      考虑产品上线进度低于预期,下调2023/2024 年归母净利润预测24%/16%至10.7/15.8 亿元,现价对应2023/24 年28/19 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到年内新品上线数量有限,明年上线预期相对清晰,切换至2024年估值,下调目标价9%至17.9 元(2024 年22 倍P/E),上行空间17%。

      风险

      版号申请及游戏上线进度低于预期,游戏行业产品竞争加剧,行业监管风险,影视业务低迷,海外游戏市场竞争加剧,投资减值风险。

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