事件概述

    　　7月12日，公司发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归母净利润3.6亿元-4.0亿元，同比下降68.35%-64.83%；扣非后归母净利润2.8亿元-3.2亿元，同比下降58.24%-52.28%；每股收益0.19元/股-0.21元/股，去年同期为0.60元/股。

    　　分析与判断

    　　公司业绩预计前低后高，新游收入贡献有望下半年释放：

    　　1、游戏业务方面，公司扣非后净利润预计为4.1亿元-4.5亿元，同比下降44.88%-39.50%，主要系：

    　　（1）《幻塔》手游生命周期自然放缓，业绩贡献较2022H1同比下降。《幻塔》手游于2021年12月16日国内公测，2022H1流水处于产品上线初期的高位，去年同期业绩贡献较高。《幻塔》已进入成熟稳定期，公司坚持长线运营，有望延长优质游戏长线运营周期。

    　　（2）《天龙八部2：飞龙战天》流水充值递延，下半年业绩有望逐步释放。《天龙八部2：飞龙战天》于4月14日公测，游戏上线初期集中进行市场推广，营销费用全部计入当期费用，而公司按照玩家生命周期分期确认游戏流水，部分充值流水递延确认收入，未来《天龙八部2：飞龙战天》业绩贡献有望逐步释放。

    　　2、“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”双线推进在研游戏。

    　　（1）创新品类游戏产品：《一拳超人：世界》于2023 年1 月6 日开启首测，TapTap 评分高达9.1 分，截至7 月已有近26 万玩家预约。百万亚瑟王系列传承之作《代号MA》于1 月12 日开启首测，TapTap 评分7.5 分，截至7 月已有近11 万玩家预约。《女神异闻录：夜幕魅影》于2023 年3 月29 日开启首测，TapTap 评分8.7 分，截至7 月已有超22 万玩家预约。《Perfect New World》于5 月4 日开启封测，玩家反馈良好；

    　　（2）公司端游产品：公司积极研发《诛仙世界》《神魔大陆2》《诛仙2》《代号：新世界》等经典品类游戏产品，稳步推进国产科幻动画《灵笼》IP及自主原创IP的开放世界项目，并将于近期开启新一轮测试，通过自有优势来聚焦创新变革。

    　　3、公司影视坚持精品化内容路线，新项目延续聚焦策略。公司2023H1上新《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》《温暖的甜蜜的》《护心》《追光的日子》等电视剧，兼具市场热度与口碑，稳步贡献影视业务业绩增量。公司稳步推进《许你岁月静好》《特工任务》《只此江湖梦》《赤热》《九个弹孔》《执行局》《危险的她2》《珠玉在侧》《神隐》等储备影视作品，有望促进影视业务持续增长。

    　　投资建议

    　　公司游戏坚持持内容突破、长线运营，以“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”的思路双线推进在研游戏，不断提升游戏产品力；影视坚持精品化内容，储备项目充足，稳定贡献业绩增量，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.77亿元、17.23亿元、20.01亿元，　　分别同增7.3%、16.7%、16.1%，对应估值分别为20倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策变化风险、行业竞争加剧风险、游戏表现不如预期风险、人才流失及储备不足风险。