公司发布2023 年报。2023 年公司实现营收77.9 亿元（yoy+1.6%）；实现归母净利润4.9 亿元（yoy-64.31%）；实现扣非归母净利润2.1亿元（yoy-69.6%）。此外，公司发布2023 年度利润分配预案，拟向全体股东按10 股派发现金股利4.6 元，共计8.73 亿元。

    受产品周期影响，游戏业务短期承压。2023 年公司游戏业务实现营业收入66.7 亿元（yoy-7.9%），实现归母扣非净利润4.56 亿元（yoy-57.7%），主系报告期内公司推出新游戏较少，报告期内在营游戏受生命周期影响流水自然回落；影视业务实现营收10.3 亿元（yoy+222.46%），实现归母扣非净亏损约8200 万元，较去年收窄，亏损主要来自应收款项所产生的信用减值损失，报告期内公司《星落凝成糖》《云襄传》等精品电视剧相继播出，表现出色。2023 年公司毛利率为59.7%，主系较低毛利率的影视业务收入占比提升。

    2024 年储备产品丰富，《女神异闻录：夜幕魅影》表现亮眼。报告期内，公司旗下多款产品研发稳步推进。储备产品中，《一拳超人：世界》已于2024 年2 月在海外多个国家及地区公测；《乖离型百万亚瑟王：环》于近日完成港澳台地区付费测试，反馈良好；《诛仙2》《淡墨水云乡》等产品近期将开启新一轮测试。2024 年4 月12 日公司推出重点产品《女神异闻录：夜幕魅影》，预下载阶段即登顶APP Store免费榜，公测次日游戏畅销榜排名第8，游戏于4 月18 日在港澳台地区与韩国正式上线。随公司产品周期逐步释放，业绩有望迎来改善。

    积极探索前沿科技，AI 加持管线升级。公司逐步落地开发工具、生产管线的AI 化，已将AI 技术应用于美术、程序、策划等多个核心环节。

    同时，公司根据不同类型的项目需求，开发了D+、剧情生成等AI 开发工具，协助团队搭建AI 驱动的游戏生产管线。报告期内，公司基于AI 领域加入微软实验室，参与Azure Open AI 加速计划；2024 年2 月，公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案；2024 年3 月，英伟达AI 大会上公布，公司《诛仙世界》正式接入英伟达 Audio2Face技术，双方未来将在AI 领域持续保持交流合作。

    【投资建议】

    公司短期因产品周期业绩稍有承压，随产品周期释放有望收获业绩增量。

    基于业绩、游戏上线时间与游戏流水等预期，我们下调2024-25 年盈利预测并新增2026 年盈利预测。我们预计2024-26 年公司分别实现营收89.39/97.06/106.45 亿元，实现归母净利润9.75/11.13/12.31 亿元，EPS分别为0.50/0.57/0.63 元/每股，对应PE20/17/16 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    新游戏上线时间或流水表现不及预期

    政策监管趋严