事件：完美世界于1 月17 日发布公司2024 年度业绩预告，业绩预告显示，公司2024 年营业收入预计实现55-56 亿元，归母口径下预计亏损11-13 亿元，扣非亏损11.2-13.2 亿元。分业务看，游戏业务归母口径下预计亏损6.5-7.5 亿元，扣非亏损6.1-7.1 亿元。影视业务归母口径下预计亏损3-4 亿元，扣非亏损4-5 亿元。

    转型及业务梳理导致多项减值，影响公司24 年业绩。公司业绩预告显示，公司全面梳理自身产品线，游戏业务方面，关停旗下《完美新世界（Perfect New World）》、《灵笼》、《代号 Lucking》、《代号新世界》等多款在研项目并计提损失，同时《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》等收缩规模，开发中的资产计提减值等。影视业务方面，公司24 年播出的部分影视剧实际销售价格低于预期，同时计提存货减值等因素，导致公司影视业务24 年亏损。游戏和影视业务的多项因素综合导致了公司24 年的亏损。

    新游改善公司业绩，降本增效成果有望显现。公司新游《诛仙世界》已于12 月19 日正式上线，业绩预告披露其公测首30 天流水超4 亿元。

    考虑到该产品无需渠道分成，利润率预计高于手游。此外新品《异环》有望2025 年上线，提振业绩预期。公司于24 年收缩产品线，员工数量有所减少，费用支出有望降低。

    盈利预测与投资建议。公司管理研发体系持续优化，费用支出明显降低。我们预计公司24~26 年归母净利润-12.31/8.07/15.36 亿元。我们预计公司核心产品《异环》将于25 年下半年上线，对公司的业绩贡献预计主要体现在26 年；由于该产品对公司的业绩贡献较大，采用26年的业绩作为参考更加合理。参考可比公司，我们给予公司26 年14xPE 估值，对应每股合理价值为11.09 元，维持“买入”评级。

    风险提示。版号风险、流水不及预期、行业竞争加剧。