事件 公司发布2025 年度业绩预告：预计2025 年去全年公司实现归母净利润7.20-7.60 亿元，同比扭亏为盈（2024 年同期为亏损12.88 亿元）；预计实现扣非归母净利润5.60-6.00 亿元，同比亦扭亏为盈（2024 年同期为亏损13.13亿元）。

    　　新游产品周期开启，《异环》三测即将开启 公司预计2025 年游戏业务归母净利润为8.3-8.7 亿元，同比扭亏。公司旗下产品《诛仙世界》于2024 年12 月正式上线、《诛仙2》于2025 年8 月初公测、《女神异闻录：夜幕魅影》于2025 年6 月底至7 月初上线日本、欧美等海外市场，三款游戏为公司游戏业务贡献业绩增量。公司研发的超自然都市开放世界RPG 游戏《异环》即将于2 月在国内和海外开启新一轮测试。目前，国内三测PV 的B 站播放量已接近700 万，TapTap 预约人数达460 万，关注后续测试表现及公测上线进度。

    　　DOTA2 国际邀请赛落地上海，电竞业务稳健增长 公司作为《DOTA2》的大陆运营商，负责相关赛事体系的构建和运营。2026 年8 月，公司将举办世界级赛事DOTA2 国际邀请赛（TI2026），公司以“赛事带动产品、赛事带动出海”的发展路径，推动电竞业务稳健增长。

    　　政策激发创新活力，聚焦精品产出 公司预计2025 年影视业务归母净利润为2000 万元。公司的影视业务持续聚焦“提质减量”的经营策略，以“长剧深耕、短剧精作、共生共长”为核心，在2025 年8 月“广电21 条”出台后，有望进一步激发影视业务的创作创新活力。

    　　投资建议 我们认为，公司新产品周期已经开启，重点游戏《异环》有望在2026年上线，进一步增厚公司的营收和利润。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.36/15.30/17.00 亿元，对应PE 为50x/24x/21x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等、买量成本上升的风险。