本报告导读：

    原料药价格上涨正逐步反应在新签订单和业绩上，VA 需求向好18 年盈利有望同比大幅提升，辅酶Q10 量价齐升延续，海外保健品公司处有序整合中，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级 。考虑到维生素A 价格大涨，辅酶Q10 产销量有望再创新高，我们上调2017-19 年EPS为0.73/1.80/2.02（前为0.73/0.84/1.02元），维持目标价18.40 元，对应18 年估值10.24 倍，维持增持评级。

    金达威公布2018Q1 业绩预告：预计Q1 实现归母净利润3.30-3.60 亿元，同比增397.87%-443.13%。业绩大增因为：（1）VA 价格较去年同期大幅上涨，2018 年1 月均价1378 元/千克，较2017Q1 均价大涨477.46%；（2）辅酶Q10 产品销量增长；（3）美国子公司业绩增长。

    全球维生素龙头安全事故迭起。VA 技术难度较高，全球仅帝斯曼、巴斯夫、新和成，安迪苏、金达威（2500 吨）、浙江医药6 家。继2017年11 月巴斯夫柠檬醛装置起火催动欧洲VA 报价暴涨后，2018 年1月帝斯曼最大的维生素生产基地瑞士工厂发生生产泵爆裂事件，国内价格再次向国际报价靠拢。目前VA 报价1425 元/千克，2017Q4 初以来已上涨975 元/千克，需求端禽养殖略有复苏下高盈利有望维续。

    辅酶Q10 量价齐升。公司拥有500 吨辅酶Q10 产能，2017 年开工率接近打满，成本更是较行业第二低40%。近几年中日小厂逐渐退出，公司2017 年全球市占率已提升至超60%。随着车间技改逐步实施，2018 年辅酶Q10 产销有望再创新高，未来价格也会持续上涨，17 年6 月以来价格上涨70 美元/+32%至290 美元/公斤。此外海外保健品子公司有序整合，DRB 销售增长有望超预期，VB 业绩将稳步回升。

    风险提示：维生素A 价格下跌、辅酶Q10 销量增长不及预期。