事件：公司3 月27 日发布2020 一季度业绩预告，实现归母净利润1.70-2.36亿元，同比增长30%-80%，去年同期是1.31 亿元。

    一季度业绩超预期，但增速仍未反映全年辅酶Q10 和维生素涨价带来的业绩弹性，后三季度表现会更亮眼。我们原本预计一季度净利润在1.7-2.0亿元，预告情况超出预期。辅酶Q10 从去年10 月份开始提价，目前给客户报价维持550 美金/kg 高位，公司辅酶Q10 市占率约60%以上，可充分受益。至于维生素A 和D3，今年以来的涨幅集中在3 月份，据百川资讯，国内VA 市场价格3 月份涨幅67%，VD3 为186%。此轮维生素涨价是疫情影响，供给收缩导致，鉴于海外疫情未现拐点，后续仍会大概率持续涨价。一季度辅酶Q10 和维生素的成交均价可能未达全年均价，弹性未完全体现，后三季度表现会更亮眼。

    保健品利润占比较小，DRB 和ZIPFIZZ 一季度增速高于去年。目前保健品利润占公司总利润的比例较小，且大额减值在去年已经计提完毕。DRB和ZIPFIZZ 一季度增速高于去年，目前来说保健品一季度收入是超额完成目标的。

    投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6-7 亿元，维生素A 及D3 利润5 亿以上，品牌保健品利润1-2 亿。按照分部估值，辅酶Q10、维生素A及D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15 倍，品牌保健品按照30倍，今年EPS 略微上调至2.01 元，目标市值上调至195 亿，目标价格为31.65 元，目前股价距离目标价格还有50%以上的空间，预计公司2019-2021 年EPS 为0.71、2.01、2.35 元，对应PE 分别为28.7 倍、10.2倍、8.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降