投资要点：

    成都路桥由成都市公路桥梁工程公司转制而来，主要从事公路工程、桥梁工程、市政工程的施工和公路养护等业务。2008 年以来，公路市政、桥梁和其他业务分别占公司收入的72%、13%、10%和5%；

    趋势上市政项目占比持续提高，桥梁项目和公路项目占比略有下降。

    主营业务主要集中在四川，以成都市为中心，辐射省内各地级市。公司一直是四川省内综合实力和市场份额排名靠前的建筑企业。

    发展以 BT 项目投资带动施工模式：公司系四川省乃至我国中西部最早从事BT 项目的路桥工程施工企业之一，在2004 年至2011 年的八年中公司共承接了12 个BT 项目，除2010 年外每年均有签署新的BT 项目合同，公司已具备了持续开发BT 业务的能力。

    与地区内竞争对手实现业务差别战略：公司的主要竞争对手包括四川路桥、中铁二局等。四川路桥主要做高速公路施工和BOT 项目，中铁二局注重国内范围发展以及铁路工程建设项目。而成都路桥除了高速公路项目之外，公司更注重BT 项目和市政工程施工。

    增长路径与驱动因素：西部道路投资建设加速发展。根据近期四川省公路工作会议的消息，“十二五”的5 年将完成公路建设投资1500亿元以上，比“十一五”增长50%，平均每年投资超过300 亿元。

    公司向省外发展的重点市场在新疆。“十二五”期间计划安排交通建设投资1200 亿至1500 亿元，比十一五期间提高一倍左右。建设总里程15500 公里，其中新增高速公路4000 公里。

    我们预计公司 2011-2013 年的净利润分别为1.97、2.81、3.24 亿，对应EPS 分别为1.18、1.68、1.94 元。考虑到公司处于中小板市场以及公司发展状况，认为公司的合理市盈率为16~18 倍，对应的股价为18.9~21.2 元。预计首日涨幅15%，对应股价在21.7~24.4 元之间。