事件描述

    成都路桥今日发布2012年年报：2012年公司实现营业收入39.40 亿元，同比增长54.4% ；归属于上市公司股东的净利润 2.60 亿元，同比增长 35.86%；基本每股收益为0.78 元。

    事件评论

    受益于成都北改启动和天府新区建设推进，公司订单大幅增长，业绩逐步加速。2012年公司新签订单将近60亿元，同比增长115% 。分季度看，四季度单季营业收入16.03 亿元，同比增长140.21% ，净利1.04 亿元，同比增长136.5%。而前三季度，公司收入和净利增速分别仅为24%和6%。

    公司在四川省内的市政业务大幅增长。分业务类型看，公路项目实现收入17.13 亿元，同比增长 0.91% ；市政项目实现收入 19.94 亿元，同比大幅增长221.05% 。分区域来看，公司在四川省内的业务实现收入33.87 亿元，同比增长51.73%，省外业务收入0.55 亿元，同比增长73.31%。

    公司净利润增速低于收入增速，主要有三方面原因。一是公司毛利率下降0.8 个百分点至14.7% ，主要由于省内的公路类项目毛利率下降所致；二是回款放缓，计提的坏账准备增长了 217.49% ；三是 BT项目增加了资金需求，年末短期借款达 11.1 亿元，较 2012年初增加8.2 亿元，导致全年财务费用达到6342万元，同比大增120.7%。

    随着天府新区建设的推进，成都的公路基建高峰还将延续。我们在2012年年度投资策略中已测算，天府新区每年公路建设投资达 150 亿元，成都市内道路改造投资每年约有60亿元。预计未来几年成都市公路建设投资还会有增长。

    公司拟公开发行1.3 亿股融资11亿元，方案已于12月获股东大会通过，融资后将进一步提升公司承接和执行订单能力。公司作为成都地区路桥施工的领军企业，将持续受益于成都公路及市政项目建设的推进，未来订单增长有望持续。预计公司2013年和2014年的EPS分别为1.09 元、1.36元，对应的PE分别为9 倍和7 倍，维持谨慎推荐评级。