仁智油服的核心业务是钻井液技术服务（约占盈利的60%）和油气田环保技术服务（约占盈利的20%），是四川省内唯一的中石化钻井液甲级资质单位，占有中石化西南市场60%的市场份额。公司在元坝气田规模开发的阶段（2012-2015年）增长确定且持续，更长期的成长性关键看突破区域市场的步伐。

    投资要点：

    公司主要业务分为5部分：（1）钻井液技术服务（2）油气田环保技术服务（3）石化产品销售（4）油田特种设备检测与维护（5）防腐工程技术服务。业务服务区域多为中石化西南油气分公司的作业区域，分布在四川、重庆、云南、贵州、广西。

    钻井液技术服务是最核心的业务。采取派遣钻井液服务分队随钻提供现场流体服务、固控服务、油田化学品供应的一体化生产服务模式，主要使用水基钻井液，核心是在钻井液材料选取、配比、投放、固控设备中的运行及相关数据分析等，业务毛利率近3 年维持在35%左右，预计随着自用钻井液材料生产能力的提升，此项业务毛利率将稳步提升。公司在技术资质、配方优化、过往经验以及一体化服务方面在中石化西南市场具有不可替代的先发优势。

    一般来说，钻井液工程技术服务的市场份额约占石油工业勘探开发投资的5%-8%，因此公司业务增长与中石化西南地区勘探与开发增速密切相关。国内为弥补老油井产油量的自然衰减并达到产能增长的目的，将长期保持较高的新增钻井量，中石化西南局“十二五”产气目标是从40亿到100亿。

    未来3年主要的增量在元坝气田。2005年在川东北发现的元坝气田，初步估计储量高达5万亿立方米，大大超过普光气田。整个元坝气田将分两期建设：第1期将在2013年末建成年产17亿立方米净化气生产能力；第2期将在2015年末再新建17亿立方米的年产能力，两期总体建成34亿立方米的年生产能力。

    预计公司2011-2013年的EPS分别为0.62、0.81、1.01元，3年复合增长率28%。考虑到公司安全边际较高，同时受益于元坝气田大规模的建设，在业绩和估值上均有较强的支撑，6-12个月目标价24元，推荐评级。

    风险提示：原油价格大幅下跌；元坝气田开发进度大幅低于预期