投资要点：

    　　蒙古国超大订单再下一城。公司7 月26 日公告，与南戈壁资源有限公司、四川友华科技集团有限公司、乌兰巴托布日德房地产公司签订《战略合作协议》。协议内容包括：南戈壁资源有限公司将其敖包特陶乐盖煤矿的运营和管理权授予公司，期限20 年，运营管理费不低于销售收入10%，优选华西能源作为EPC 总包方负责敖包特陶乐盖矿区新建的2×350MW 坑口发电站及后续发电站的设计、设备供货、安装及施工等工作；四方拟共同开发乌兰巴托布日德房地产公司现有的乌兰巴托市中心棚户区改造项目，投资总额预计17 亿美元。

    　　强强联手，紧随国家“一带一路”发展战略。南戈壁资源有限公司拥有并运营亚洲最大单体1/3 焦煤矿，是蒙古国最大企业之一；乌兰巴托布日德房地产公司是蒙古国首都乌兰巴托市最大的棚户区改造与房地产开发公司。本次合作是公司紧随国家“一带一路”发展战略的具体实施，可充分发挥各方专业优势，协同效应巨大。有利于公司进一步拓展蒙古国电力装备、EPC 工程总包和服务市场，提升在海外的品牌影响力和市场竞争力，促进“装备制造、工程总包、投资运营”板块业务的稳步发展并形成新的利润增长点。

    　　海外订单接到手软。截至16 年7 月27 日，华西能源15、16 年新签海外订单分别达到75.24、129.59 亿元，为14 年全年国内国外订单（21.85 亿元）的3.44、5.93 倍。大额海外订单签订进入常态化。

    　　转型环保平台，布局石墨烯领域。转型环保平台：15 年6 月公司以16.80 亿元收购脱硝催化剂制造商天河环境60%股权，天河环境在脱硝催化剂行业无论从技术还是产能指标上都处于领先地位；同时，公司拥有两家垃圾焚烧发电合资公司能投华西和博海昕能。拟收购单层石墨烯资产：16 年5 月公司签署《华西能源工业股份有限公司与张博增（Bor Z Jang）关于拟收购石墨烯相关资产之合作意向书》，收购的标的公司为从事石墨烯产品研发、生产及销售的高科技企业，系全球量产单层石墨烯的领先企业，实际控制人张博增是知名纳米石墨烯专家。标的资产业绩承诺，16 年扣非净利润不低于5 亿，16 年、17 年及18 年三年扣非净利润总额合计不低于18 亿。通过本次重组并购，公司着手布局石墨烯新领域。

    　　估值与盈利预测。不考虑增发收购及人民币贬值受益，只考虑公司主业增长，预计16、17 年华西能源的归属净利分别为4.5、6.5 亿元；考虑收购天河环境全年备考利润，16、17 年华西能源的归属净利润分别为6、8.4 亿元，对应摊薄后EPS分别为0.57、0.80 元，考虑公司业绩高速增长、海外项目放量快、环保拉动估值，给予16 年41 倍PE 估值，对应目标价23.4 元。

    　　风险提示。订单落地不确定性，项目进度不达预期。