事件:2016 年8 月26 日,华西能源发布2016 年中报。报告期内,公司实现营业收入16.85 亿元,较上年同期减少0.98%;归母净利润1.20 亿元,较上年同期增加5.74%;基本每股收益为0.1621 元。

    点评:

    总包项目收入占比提高,锅炉销售萎缩。报告期内,公司总承包项目营收10.48 亿元,同比增加44.71%,系公司订单释放所致;锅炉及配套产品营收4.36 亿元,同比降低49.02%;其他主营业务营收1.74 亿元,同比增加44.19%。报告期内,总包项目实现收入占总收入的62%,相比2015 年全年40%的比例,总包业务占比大幅提高,也对公司的业绩起到拉升作用。上半年,公司综合毛利率为20.27%,相比15 年全年增长了2.68 个百分点。

    市场加速开拓,订单预期增长。公司上半年签订各类订单合同总金额62.26 亿元,较去年同期增长79.48%。响应“一带一路”政策,成功签订蒙古《战略合作协议》、土耳其370MW 超临界高效清洁电厂总包合同、瑞典斯堪生物质热电联产和城市生活垃圾发电项目EPC 总包、自贡市东部新城PPP 项目等重大订单合同。其中土耳其项目合同总金额10.88 亿元,约占公司2015 年度经审计营业总收入的29.42%;瑞典斯堪项目EPC 项目合同总金额5.18 亿元,约占公司2015年度经审计营业总收入的14.01%;自贡PPP 项目总投资23.16 亿元,约占公司2015 年度经审计营业总收入的62.61%;以上项目的顺利实施将对公司近两年的经营业绩提供保障。

    启动并购重组,促进产业多元化。公司启动了海外石墨烯并购重组,对促进公司产业转型升级,并逐渐形成多主业、多元化同步发展的战略格局将起到重大推动作用。完成了黑龙江龙冶新能源投资管理有限公司增资股权变更及项目公司组建、开展了云南惠康再生能源开发有限公司股权收购,进一步拓展了公司生物质发电、垃圾发电区域市场。

    盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18 年实现EPS 分别为0.34 元、0.56 元、0.72 元,根据2016-08-25收盘价,对应PE 分别为33、20、15 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:政策风险;项目风险;财务风险;并购重组不达预期风险;市场竞争风险。