投资要点:

    8 月25 日公司发布2016 年半年报,营业收入同比微降0.98%,归属净利润同比增长5.74%。2016 年上半年,公司实现营业收入16.85 亿元,同比微降0.98%,归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元,同比增长5.74%。经营活动产生现金流为3.59 亿,同比下降80.92%,主要是因为出口减少导致税收返还减少,且2015 年同期收到退回的保证金导致基数较高。

    公司2016 年上半年财务情况:分产品收入和盈利方面,工程总承包项目实现收入10.48 亿,同比增长27.49%,毛利率20.16%;装备制造类(锅炉及锅炉配套产品)实现销售收入4.36 亿,同比降低50.17%,毛利率20.28%。费用方面,销售费用为0.24 亿,同比下降22.58%;管理费用、财务费用分别为1.09 亿、0.49 亿,分别同比上升10.10%、32.43%。其他收益方面,投资收益0.43 亿,同比增65.38%;营业外收支0.07 亿,同比上升16.67%;所得税费用0.25 亿,同比下降21.88%。

    大额海外订单签订进入常态化。截至16 年7 月27 日,华西能源15、16 年新签海外订单分别达到75.24、129.59 亿元,为14 年全年国内国外订单(21.85亿元)的3.44、5.93 倍。大额海外订单签订进入常态化。

    转型环保平台,布局石墨烯领域。转型环保平台:15 年6 月公司以16.80 亿元收购脱硝催化剂制造商天河环境60%股权,天河环境在脱硝催化剂行业无论从技术还是产能指标上都处于领先地位;同时,公司拥有两家垃圾焚烧发电合资公司能投华西和博海昕能。拟收购单层石墨烯资产:16 年5 月公司签署《华西能源工业股份有限公司与张博增(Bor Z Jang)关于拟收购石墨烯相关资产之合作意向书》,着手布局石墨烯新领域。

    盈利预测与估值。不考虑增发收购及人民币贬值受益,只考虑公司主业增长,预计16、17 年华西能源的归属净利分别为4.5、6.8 亿元;考虑收购天河环境全年备考利润,16、17 年华西能源的归属净利润分别为6、8.4 亿元,对应摊薄后EPS 分别为0.57、0.80 元,考虑公司业绩高速增长、海外项目放量快、环保拉动估值,给予16 年40 倍PE 估值,对应目标价22.80 元。

    风险提示。订单落地不确定性,项目进度不达预期。