13.5 亿元现金收购石墨烯标的15%股权

    　　公司发布公告，宣布以13.5 亿元现金收购石墨烯标的恒力盛泰15%股权，标的公司2016-2018 年净利润业绩承诺5 亿元，6 亿元，7 亿元。

    　　立足技术优势，转型拓展石墨烯

    　　标的公司控制人为张博增博士，其创立的AMI 公司（Angstron MaterialsInc.）在美国拥有数百项专利，其中有25 项专利授权给标的公司用于国内业务。标的公司向台湾安固强企业有限公司（同受张博增控制）采购石墨烯半成品，并通过委托加工方式生产石墨烯产品。标的公司现有下游客户主要为4 家关联客户，其中最大一家为军工背景，其余三家为经销商，覆盖了经编纺织、镀锌、涂料等多个行业，部分石墨烯下游应用产品已进入试生产及检测阶段。石墨烯行业前景广阔，公司通过收购该标的，有望布局该行业内的领先企业之一，预计未来仍将在石墨烯领域持续动作，分享行业蛋糕。

    　　标的公司业绩、产品售价显著超出同行业可比公司

    标的公司2016 年1-8 月实现营收3.3 亿元，净利润2.3 亿元，净利率达到66%。当前国内市场石墨烯领先企业收入多在5000 万级别，利润率显著低于标的公司。当前标的公司意向客户对单层石墨烯年需求已达100 吨，而全球范围内2015 年单层石墨烯总产量不超过110 吨。公司报告期内签署合同40 亿元，公司表示产品售价在同类产品中因规模化具备明显优势。参照张博增控制下的台湾生产基地2015 年实际产量（11 吨单层石墨烯，合计30 多吨各类石墨烯），我们测算标的公司在手订单各类石墨烯均价下限约为1330 万元/吨，显著超出行业内200 万元/吨的均价上限经验数据。

    　　业务结构重振旗鼓，静待石墨烯带动重新启程

    　　公司近期宣布取消此前定增收购天河环境计划，在本次收购石墨烯标的之后，业务结构调整为装备制造（锅炉）、工程总包（海外电站，基建类PPP）、投资运营（自贡商业银行，垃圾焚烧）、石墨烯四块。16 年上半年公司营收下滑0.98%，归母净利润增长5.74%，扣非归母净利润下滑19.13%，通过出让应收账款收益权和融资租赁融得现金5.3 亿元。收购石墨烯标的后，若业绩承诺兑现，17-18 年有望新增投资收益9000 万元，1.05 亿元。

    　　暂时谨慎测算本次石墨烯标的业绩贡献，维持“买入”评级

    我们暂时谨慎测算本次石墨烯标的的业绩贡献，预计公司16-18 年实现归母净利润2.5，2.8，3.1 亿元，对应EPS0.34，0.38，0.42 元，对应动态PE33，29，27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：石墨烯标的业绩不达预期，海外总包进展不达预期，国内锅炉市场竞争加剧，应收账款账龄较大，财务费用攀升。