2013年一季度，公司实现营业收入7740.19万元，同比增长48.07%；营业利润1827.03万元，同比增长13.34%；归属母公司所有者净利润1542.07万元，同比下降13.73%；基本每股收益0.1000元。

    实木复合地板销售较好，营收同比增长。公司主营强化复合地板和实木复合地板研发、生产与销售，目前为国内第一梯队厂商。2013年一季度，由于实木复合地板销售增加和去年同期春节相对较早两个因素的影响，公司整体营收同比增长48%，符合我们年报点评中对一季报营收同比正增长的预判，一定程度上反映了12年四季度以来的房地产销售大幅回暖对下游建材家居产品的需求刺激。接下来，我们认为由于二、三季度为主要装修季和地产精装房主要施工季，公司零售及工程客户的销售情况将主要反映在这两个季度中，因此届时的增长幅度更具说服力。

    毛利率环比回升，同比仍有下降，广告投入加大。报告期内，公司产品综合毛利率环比回升4.2个百分点至32.8%，但同比仍低于去年同期2.5个百分点。由于当前公司强化复合地板的毛利率高出实木复合地板约15个百分点，接下来毛利率的变化将主要取决于这两类产品的销售增速对比情况。费用方面，因公司应对行业市场竞争日趋激烈所进行的广告投入增加，本期销售费用同比上升132%，随着地产调控政策的再度趋紧，预计公司仍将保持对营销投入的一定增长。

    募投项目2013年暂难贡献收益，关注大客户合作产生的业绩贡献。从年报情况看，公司IPO募投项目最快将于2013年底达到预定可使用状态，2013年业绩中很难体现这部分产能提升所带来的贡献，我们相对关注公司的市场订单情况，公司于2011年12月、2012年1月和2月先后与保利、万科和恒大签订了木地板采购合作协议，目前与万科和恒大的协议有效期已于年内终止，与保利的协议仍有两年期限。我们认为，基于德尔地板品牌的市场认知度和产品品质，在未来一段时间，现有协议有望继续获得实际履行，而在房地产新政落地以后，我们认为刚需和改善性需求对于新房的购买意愿仍然强烈，新订单的出现同样值得期待。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.49元、0.56元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为20倍、17倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示。1）木地板环保问题风险；2）地产调控影响超预期的风险；3）行业竞争超预期的风险。