第三季度收入同比增长23.5%,净利润同比增长44.7%:

    公司前三季度收入同比增长32.4%至3.96亿,第三季度实现收入1.56亿,同比增速为23.5%,第三季度收入增速较上半年略有放缓,我们判断主要受基数作用所致,预计四季度收入同比增速较三季度将有所上升。

    前三季度公司净利润为7602万,同比增长10.6%,第三季度净利润同比增长44.7%至3352万,超我们此前的预期。前三季度和第三季度EPS为0.48元、0.21元。

    三季度盈利能力保持稳定,费用控制开始显露成果:

    公司前三季度毛利率为32.7%,同比降低0.9个百分点,我们认为盈利能力的下滑主要因毛利率较低的复合木地板增长更快所致,复合地板和强化木地板各自的盈利能力保持稳定。第三季度毛利率为33.5%,与去年同期相比略低0.2个百分点。公司前三季度的盈利能力保持稳定。

    前三季度公司的期间费用率为8.2%,同比上升1.3个百分点,其中销售费用率因加大广告投入,同比增加1个百分点至6.9%;管理费用率因规模效应同比降低1.5个百分点至5.8%。第三季度期间费用率为5.8%,同比减少5个百分点,其中销售费用率同比降低3.7个百分点至5.8%;管理费用率同比减少0.9个百分点至5.2%。从第三季度的情况看,公司在费用率控制方面已显露出成果。

    行业景气反弹,新产品为增长助力,看好公司发展前景:

    今年前9月国内商品房销量同比增长23.3%,房地产销售的回暖带动家居建材行业景气度回暖。我们认为这是公司今年基本面反转的原因之一。

    其次,今年4月底,德尔家居在北京钓鱼台国宾馆举行“开启无醛时代,绿动品质生活”——德尔无醛添加地板全球首发暨德尔?中科朝露战略合作签约仪式,宣布推出全球首款无醛添加地板产品。该产品采用德尔家居的发明专利井密结构以及使用纯天然大豆蛋白胶取代传统的有醛胶,成为国内唯一带有PFS-NAF认证(无醛豁免)的无醛添加地板产品,PFS国际认证实验室采用的是世界上最严苛的环保标准。在公司推出该款产品之后,深受市场追捧,上半年复合地板业务收入同比增长64%就是最好的佐证。

    行业景气度的回暖以及新产品深受市场认可,令我们对公司未来的发展前景持乐观态度。

    上调公司未来三年的业绩预测,维持“买入”评级:

    通过三季报情况,我们认为公司的实际经营情况比预期更加乐观,我们将公司2013-2015年的EPS预测上调至0.57元、0.70元和0.85元(原预测为0.55元、0.66元和0.80元)。当前股价对应2013-2014年PE为21倍、17倍,维持“买入”评级。