公司上半年业绩小幅下滑，部分传统业务进入发展平台期，但公司各项业务推进均有序进行：铝塑膜业务获得订单，PC/PMMA 项目稳步建设，看好公司凭借技术积累实现业绩快速提升的观点不变。维持14 元目标价和“买入”评级。

    盈利能力下行，上半年业绩小幅下滑。公司披露2019 年半年报，报告期内，公司实现营业收入6.19 亿元，同比+9.18%；归母净利9,565.94 万元，同比-11.01%。分季度看，公司Q2 实现收入和利润分别为3.21 亿元和4,538.43 万元。

    反光材料市场地位巩固，销售类别变化系业绩低迷主要原因。报告期内，国内经济形势保持低迷状态，而且国内市场对反光背心质地要求仍在较低水平，低质量品类产品占据公司销售较大比例，致使反光服装及反光布板块业绩未达预期；量子点膜项目研发投入大幅增长使得公司费用有所上升；此外，公司贷款利息费用由于竞拍土地有所增加，也是业绩下行的原因之一。

    产品结构多元化，综合材料平台企业逐步成型。一方面，受益于国内动力软包电池增长，公司铝塑膜产品市场得到扩展。2019 年初，公司与天津力神等国内知名等电池企业签署框架合作协议，为公司进一步开拓电池中高端市场奠定了良好的基础。另一方面，公司量子点膜已达到量产条件，有望抢占未来市场发展先机。预计未来量子点膜实现国产化后价格有望降低至30 美元左右。随着未来成本的降低，量子点膜将有望在电视市场普及推广。

    启动新产能计划，未来发展空间扩大。公司全资子公司道明光电新增建设年产1000 万平方米光学级PC/PMMA 共挤薄膜/薄片生产线建设项目，完全达产后预计年新增营业收入50,000 万元，年利润总额14,190 万元。随着5G 通信、无线充电、NFC 等技术的发展，PC/PMMA 市场规模将持续扩大。凭借其性能、成本的优势，PC/PMMA 复合材料有望成为未来主要的中低端手机背板材料，成为公司未来收入利润增长的有力支柱。

    风险因素：反光市场竞争加剧；光学膜价格下降；PC/PMMA 项目建设不及预期。

    投资建议：公司在上半年进入成长短期平台期，业绩小幅下滑，但公司各项业务推进均有序进行：铝塑膜业务获得订单，PC/PMMA 项目稳步建设，因此我们看好公司凭借技术积累实现业绩快速提升的观点不变。维持2019-2020 年EPS预测为0.48 和0.63 元，新增2021 年归母净利和EPS 预测分别为4.67 亿元和0.75 元，维持14 元目标价（对应2019 年29 倍PE）和“买入”评级。