成就无缝的美丽

    公司产能规模位居全球第四、中国第二，经过在无缝服装行业多年的专注耕耘公司业已成为无缝服装行业的龙头企业，以ODM/OEM 方式为全球客户提供无缝服装产品，产品覆盖内衣、运动服装、休闲服装等多个系列。基于无缝服装的诸多优点，行业在未来3-5 年保持15-20%年均增长仍是大概率事件。

    多重优势确立公司行业地位

    作为技术纺织的代表，无缝服装行业的竞争更多的是技术、人才等要素的综合竞争，公司凭借优良的技术研发和创新能力、先发的渠道优势、规模效应带来的快速反应能力、严格的质量控制造就的优良品质以及扎实专业的人才优势在行业中确立了领先地位，并为未来快速发展奠定了基础。

    募投项目做大做强主营

    公司募投项目为“年产2000 万件高档无缝服装技改扩建”，我们认为公司的募投项目符合无缝服装行业发展趋势和公司发展战略，因为作为制造型企业规模化效应以及先进的设备是保持公司核心竞争力的重要手段。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2011 年-2013 年的营业收入分别为：3.42 亿元、4.84 亿元、6.30 亿元，2011 年-2013 年折算发行后摊薄的EPS 分别为：0.75、1.11 和1.48 元；考虑到无缝服装良好的前景，公司作为行业龙头可以享受行业的高成长，我们认为合理估值区间为2011 年22-27 倍PE，合理价值为：17.25—20.25 元。

    风险提示

    作为典型的外向型企业，人民币升值、外需疲软等不利因素可能影响公司发展; 作为典型的制造型企业，行业壁垒有限，公司未来可能面临激烈的竞争从而影响公司的盈利能力。