3Q18 业绩符合预期

    安洁公布3Q18 业绩：1-9 月营业收入25.0 亿，同比增长50.8%，归母净利润4.3 亿，同比增长23.9%。位于此前预报区间0-30%中上。其中3Q18 单季度归母净利润1.9 亿，同比增长7%。正面影响主要有：1）苹果新机备货上量；2）汇兑收益影响2000 多万。负面影响主要来自威博精密业绩下滑。

    同时公司预报全年归母净利润5.5-6.7 亿，同比增长40%-70%，对应4Q18 净利润1.2-2.4 亿，同比增长35%-156%。

    发展趋势

    苹果新机ASP 提升：公司在今年苹果新机ASP 提升幅度较大，Xs和XR 分别较去年的X 和8/8plus 提升20%和100%以上。8 月起Xs备货上量，贡献3Q 收入和利润率成长，XR 主要贡献将落在4Q。

    关注明年无线充电、无线耳机的机会：安洁今年并购苹果无线充电磁性材料供应商威斯东山（同时具备铁氧体和纳米晶技术），加上安洁自身苹果模切核心供应商地位，明年有机会切入苹果无线充电纳米晶磁材+模切环节，公司也尝试向下延伸至绕线、模组环节，在苹果及其他品牌获得更多机会，把握无线充电市场机遇。此外，我们预计明年公司也有机会进入Airpods 部分功能模组环节，结合模切+金属的能力，带来新的增量。

    威博精密减值影响无需过分担心：今年威博精密受金属小件竞争加剧及Oppo、Vivo 销量不佳影响，业绩较去年有所下滑，但公司在半年报减值之后逐步减轻减值压力，后续也将采取原股东补偿对冲的方式，避免对经营业绩造成影响。

    适新科技小幅成长：存储业务小幅成长，主要得益于部分竞争对手逐步退出，竞争环境改善。汽车业务主要来自Tesla，上半年略低于预期，3Q 有所改善，未来将受益于Tesla 上海厂推进。值得一提的是，随着高新企业申请成功，4Q 起税率将从25%降至15%。

    盈利预测

    由于威博精密业绩承压，我们将2018 年EPS 小幅下调6%至0.84元/股。暂时维持明年EPS 预测1.12 元/股，如果公司在无线充电、无线耳机推进顺利，业绩有超预期可能。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018/19 年13.2/9.9 倍P/E。考虑到板块估值下移，下调目标价29%至15.7 元，对应18/19 年18.7/14.0 倍P/E，对比股价有42%空间，维持推荐评级。

    风险

    消费电子出货量低于预期，新机创新进度不及预期。