业绩回顾

    　　1H22 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入19.60 亿元，同比增长21.35%；归母净利润1.40 亿元，同比增长381.16%。对应2Q22 收入9.06 亿元，同比增长2.2%；归母净利润5,200 万元，同比增长117.2%。公司1H22 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　功能件及精密结构件收入稳步增长，毛利率有所改善。1H22 公司智能终端功能件和精密结构件及模组类产品收入同比增长32.05%至11.25 亿元，我们判断主要系国际大客户收入稳步增长带动，同时毛利率同比提升5.61ppt至20.72%，我们预计主要系低毛利的安卓收入占比下降。信息存储收入同比下降20.59%至2.72 亿元，毛利率则稳定在23.71%。展望2H22，我们预计随着消费电子旺季来临，国际客户新品发布有望带动公司功能件及结构件收入持续增长。

    　　汽车电子收入持续高成长，毛利率稳中略降。1H22 新能源汽车类产品收入同比增长52.84%至5.48 亿元，我们判断主要系国际大客户出货量持续增长，公司配套产品出货提升。毛利率方面，汽车业务毛利率同比略下降1.38ppt 至28.96%，整体保持稳定。展望未来，公司表示将继续加强与终端客户合作和产品研发，一方面配合现有国际客户扩建泰国工厂、新建德国工厂和美国工厂；另一方面在新能源汽车大功率无线充电系统、氢燃料电池核心零部件等新产品上持续推进，我们看好公司未来汽车电子收入在大客户出货量及单机价值量提升驱动下持续高速成长。

    　　费用率整体稳定，经营性现金流显著改善。2Q22 公司各项费用率基本稳定，其中销售/管理/研发费用率分别为2.4%/7.5%/8.7%。现金流方面，截至2Q22 经营性现金流为2.84 亿元，同比大幅转正（2Q21 为-1.12 亿元），公司表示主要系销售回款增加。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑国内疫情对汽车电子客户出货影响，下调2022 年净利润8.8%至3.37亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年31.5 倍/23.3 倍市盈率。基于对汽车电子业务长期增长前景看好，维持跑赢行业评级和18.00 元目标价，对应36.5 倍2022 年市盈率和27.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响程度超出预期；北美新能源汽车客户出货量不及预期；威博精密持续亏损。