投资要点：

    核心逻辑：表面活性剂和油脂化工行业正处于行业兼并整合、龙头企业市场份额快速提升的阶段，检测业务迎来产业快速扩张的良好发展契机。（1）随着中小企业长期亏损，纷纷退出，表面活性剂行业趋向寡头垄断行业，行业竞争主要体现在市场规模、销售网络、新品研发能力等方面，龙头企业市场份额快速提升；（2）油脂化工经历过行业洗牌，行业趋于规模化、新产品推广，正逐渐进入寡头垄断竞争的阶段；（3）随着进出口贸易、食品安全、医疗医药安全等因素驱动，国内检测服务市场需求空间巨大，我国第三方检测市场份额逐步提升，检测业务准入壁垒高，拥有资质的企业将显著受益。

    公司表面活性剂业务竞争优势显著。公司作为表面活性剂行业的龙头企业，主要优势体现：（1）产能规模最大，同时布局完善，委托陕西、广东等地企业委托加工，生产地和销售网络覆盖全国；（2）产品符合行业发展趋势，公司AES市场占有率第一，达到约30%，未来将受益液体洗涤剂占有率的提升；MES作为替代LAS的最佳选择，性价比优势明显，未来随着市场普及将逐步贡献业绩。

    油脂化工替代石油基路线空间巨大。2013年全球油脂产品消耗量约为2亿吨，我国油脂产品消耗量为3041万吨，大部分是食用，工业应用仅占10%。相对国外油脂消费结构，我国油脂工业应用具有千万吨级的增长空间。供给方面，主要植物油脂生产国家的产量持续提高，国内废油脂回收量也在井喷，使得油脂价格下降明显。相比石油原料，用油脂做部分精细化工的成本优势明显，替代石油原料的油脂精细化工空间巨大，预计到2015年，国内脂肪酸市场需求量将达到180万吨左右。杭油化Ⅱ期项目（20万吨/年天然油脂绿色化学品）主要开发油酸、氢化脂肪酸、单碳链脂肪酸、助剂等产品，将大幅扩大公司的生产规模和下游油脂精细化学品开发创新的范围。

    检测行业成长空间广阔，业务准入壁垒高，龙头企业未来增长潜力巨大。近年全球检测行业市场平均增速10%，我国检测市场增速更快，总市场容量从2009年的569.6亿元增长到2013年的1009.4亿元。2013年我国检测市场上，国有检测和企业内部检测占60%，第三方检测占40%，未来第三方检测占比将持续提高。资质是检测行业的主要进入壁垒，浙江省共有两三家独立检测机构，公司主要侧重食品和日化检测领域。目前，公司检测服务规模较小，2013年实现收入3496万，毛利率水平61.6%，属于典型的大行业小公司。为了满足公司未来检测业务拓展和研发平台的发展需要，公司新建研发中心， 2014年底建成后公司检测业务将打开增长空间。

    盈利预测与投资评级。公司凭借自身行业地位优势，正积极地推动产业升级，未来成长速度与发展空间均值得期待。预计公司2014-2016年EPS为0.42、0.90和1.31元，给予“买入”评级。

    ? 风险提示：原材料价格波动风险；募投项目达产不及预期的风险。