一、事件概述

    　　近期我们对公司进行了调研，与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。

    　　二、分析与判断

    　　一季度业绩波动，未来关注棕榈油价格

    　　公司一季度实现收入14.43亿元，同比增长86.37%，实现归母净利润约1887万元，同比增长42%，环比下降75.25%，主要由于一季度内主要原材料棕榈油价格大幅下降，导致公司表面活性剂、油脂化工品价格出现不同程度的下滑，同时公司原材料库存维持2 个月左右，原材料成本占生产成本90%左右，近期棕榈油价格出现企稳回升，公司也开始相应上调产品价格，预计二季度盈利水平将环比出现高增长。

    　　我们认为公司表面活性剂和油脂化工品价格与棕榈油价格高度关联，因此未来需要密切关注棕榈油价格的走势。

    　　公司产能继续提升

    　　公司自身具备表面活性剂产能40万吨，通过租赁南风化工（10万吨）、广东江门（15万吨）、河北等地装置30万吨，合计产能已经扩大到70万吨，为国内绝对龙头企业。南通凯塔和杜库达一期的25万吨和15万吨产能目前达产，南通凯塔和杜库达二期项目预计今年将增加释放20万吨产能，同时杭州油化的2-3万吨油酸产品价格受棕榈油波动小，是未来公司重要发展方向。

    　　环保业务板块为未来重要发展方向

    　　公司环境监测业务2016年实现收入0.94亿元，同比增长68%，毛利率达到51%的高水平，预计今年仍然实现较高速度增长。同时，公司通过产业并购基金持有武汉新天达美环境公司41.45%股权，计划大力进军污水、废弃物处理行业，标的公司2016年收入2.2亿元，净利润约6300万元，我们认为公司十分看好环保业务板块的发展，未来将加大力度进行开拓和板块内业务的融合。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元、0.43元和0.48元，对应PE 分别为30X、27X 和24X，我们看好公司继续扩大在表面活性剂和油脂化工品行业的优势，同时未来公司将加大环境监测与保护板块的布局，维持“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　棕榈油价格大幅下降的风险；环保业务板块发展不及预期的风险。