本报告导读：

    公司为国内油脂化工和表面活性剂双料龙头，上半年行业库存普遍出清后迎来环保高压促使价格上涨，三季度棕榈油基本面向好有望进一步推涨价格，公司业绩弹性巨大。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级，目标价14.39 元。预计公司2017-2019 年净利润2.21 亿元、3.00 亿元、4.13 亿元，同比增长45.5%、35.8%、37.9%，EPS 分别为0.52、0.71、0.98 元。参考可比公司估值及公司业绩增速给予18 年20 倍PE，目标价14.39 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    硬脂酸、AES 价格齐涨，棕榈油锦上添花。上半年棕榈油暴跌促使硬脂酸行业库存出清，行业大厂家普遍库存紧张，下半年环保压制硬脂酸开工率，下游需求旺季金九银十已至，供需紧张有望促使硬脂酸价格持续上行，8月来价格上涨1350 元/吨/+19%至7600 元/吨。AES 行业小企业居多易忽视环保，环保高压下开工持续受限，同时脂肪醇、环氧乙烷上涨为其提供成本支撑，8 月来价格上涨1500 元/吨/+19%至9600 元/吨。棕榈油方面，厄尔尼诺后产量修复低于预期，利空出尽叠加需求旺盛且主产国棕榈树老龄化趋势明显，四季度基本面持续向好将为油化、表活产品提供成本支撑，8 月来价格上涨431 元/吨/+10%至4704 元/吨。（数据来源：卓创资讯）油脂化工行业整合加速后寡头格局渐成。经过多年的价格调整及产业整合，国内已基本实现赞宇科技、益海嘉里和泰柯棕化三足鼎立的形势，赞宇科技产能达90 万吨（自有80+OEM10），占据国内实际可用产能30%左右。

    表面活性剂需求稳定增长，MES 潜力无限。公司表面活性剂产能达70 万吨（自有45+OEM25），AES 占据国内1/3 以上市场份额，HIS 预计亚太地区未来5 年增速达5.6%。同时MES 符合绿色环保趋势，有望逐步替代LAS。

    风险提示：原材料价格下跌风险；业务整合及管理风险；汇率波动风险。