本报告导读：

    公司并购新型环保水处理公司，是通过外延/内生结合的方式完善原有环境检测业务，利润增长可期。同时油脂化工和表面活性剂业务盈利持续改善，业绩弹性大。

    投资要点：

    维持增持评级：预计公司2017-2019年净利润2.21亿元、3.00 亿元、4.13亿元，同比增长45.5%/35.8%/37.9%，我们维持EPS 为0.52/0.71/0.98元。维持“增持”评级，公司并购新天达美拓展环保业务，给予公司一定溢价，上调目标价至15.90 元，对应17 年估值30 倍。

    环境检测业务基础上并购新天达美拓展环保业务。2017 年9 月30 日公司公告称拟以7.07 亿元收购赞宇科地并购基金及珠海万源（业绩承诺方，2017-2019 年实现净利润0.80、1.07、1.30 亿元）等持有的新天达美73.815%股权。新天达美2003 年成立于武汉，是城市污水处理、湖泊河流水质净化解决方案提供商，近3 年净利润CAGR 高达45%，2010 年来其专注的城市污水处理将成为水处理市场新增长点。

    硬脂酸、AES 库存紧张盈利持续改善。上半年棕榈油暴跌促使硬脂酸行业库存出清，行业大厂家普遍库存紧张，下半年环保压制硬脂酸开工率，下游需求旺季金九银十已至，供需紧张有望促使硬脂酸盈利能力改善，8 月来价格上涨1350 元/+19%至7600 元/吨。AES 行业小企业居多易忽视环保，环保高压下开工持续受限，同时脂肪醇、环氧乙烷上涨为其提供成本支撑，8 月来价格上涨1500 元/+19%至9600 元/吨。棕榈油方面，厄尔尼诺后产量修复低于预期，利空出尽叠加需求旺盛且主产国棕榈树老龄化趋势明显，四季度基本面向好价格企稳将为油化、表活产品提供较好盈利环境，8 月来价格上涨241 元/+5.6%至4513 元/吨。（数据来源：卓创资讯）

    风险提示：原材料价格下跌风险；业务整合及管理风险；汇率波动风险。