一、事件概述

    公司近日公告，拟以7.07 亿元的交易价格并购武汉新天达美环境科技股份有限公司73.815%的股份，同时武汉新天达美原股东和实际控制人承诺标的公司2017-2019 年归母净利润分别不低于8000 万元、10660 万元和13000 万元。

    二、分析与判断

    新天达美

    武汉新天达美环境科技股份有限公司成立于2003 年，是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商，公司在湖北、浙江、江苏、四川、广西、广东、安徽、山西等省市已建成近百个污水处理和河流湖泊生态修复项目，其主营业务分工程设计、施工建设及污水厂运营三大块，系运用拥有自主知识产权的“碳系载体生物滤池系统”及其衍生技术为客户提供污水处理、湖泊河流水质净化的解决方案，提供工程的设计、建造和运营管理服务，未来还将主要采用 PPP 模式承接污水处理厂、湖泊河流水质净化与生态修复等项目，通过提供污水处理厂和水质净化设施的建造、运营服务获取收入，公司2016 年实现营业收入2.23 亿元，净利润0.63 亿元，2017 上半年实现收入0.94 亿元，净利润0.27 亿元。2016 年1 月，公司先后完成对杭州市环境检测科技有限公司70%股权和浙江杭康检测技术有限公司75%股权的收购。公司在原有第三方检测业务的基础上成功拓展到了环境检测领域，环境检测成为公司新的业务增长点。环境检测是环保产业必不可少的新兴服务业，有着巨大的发展空间。公司作为表面活性剂日用化工及油脂化工领域的龙头企业，在全国各地多个生产基地投资建设了工业污水处理设施，在工业污水治理和回用方面已经积累了较为丰富的经验。新天达美是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商，被誉为中国水污染治理行业“碳系载体生物滤池技术”的开拓者、湖泊河流生态修复技术的领先者。通过本次交易，公司将环保业务拓展到行业前景广阔的水处理行业，有利于增强公司在环保领域的竞争力，环保板块将成为公司未来利润的重要增长点。

    上半年业绩波动，棕榈油价格企稳

    公司上半年实现收入32.27 亿元，同比增长101.53%，实现归母净利润约0.45 亿元，同比增长17.72%，环比去年下半年下降60.90%，主要由于上半年内主要原材料棕榈油价格大幅下降，导致公司表面活性剂、油脂化工品价格出现不同程度的下滑，同时公司原材料库存维持2 个月左右，原材料成本占生产成本90%左右，近期棕榈油价格出现企稳回升，公司也开始相应上调产品价格，预计三季度盈利水平将环比出现高增长。我们认为公司表面活性剂和油脂化工品价格与棕榈油价格高度关联，我们认为由于印尼和马来西亚棕榈油增产不及预期，因此中短期内棕榈油价格已经筑底企稳。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.43 元和0.48 元，对应PE 分别为32X、29X 和26X，维持“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    棕榈油价格大幅下降的风险；环保业务板块发展不及预期的风险。