定增事项过会，收购龙文获里程碑式进展

    6月29日，公司公告，发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会有条件通过，同时公司股票6月30日起复牌。本次定增过会，一方面是公司战略转型K12教育第一步，未来公司或将围绕龙文教育展开更多布局；另一方面，更是成就A股教育跨界转型第一单，公司在具备转型教育产业时间赛道优势的同时，行业示范带动意义巨大。

    K12教育个性化需求提升，1对1市场稳健增长

    首先，民促法三审通过大势所趋，通过时点或已不构成对当前教育板块投资的充要条件；其次，K12教育目前已步入成熟阶段，尽管目前集中度仍然较低（CR5<5%），但是品牌溢价能力和全国布局能力重要性提升，强者愈强时代即将到来；第三，个性化教育是消费升级的产物，1对1辅导2014年市场占比31%，预期未来仍将保持稳健增长。

    龙文教育：专注K12一对一，线下线上发力建设O2O教辅生态

    龙文教育是K12一对一领域龙头，品牌优势显著，具备全国扩张的能力。

    龙文专注中小学一对一，品牌优势显著，提供个性化中小学教育1对1辅导服务为主要业务；公司从快速扩张到精细化发展，减负是为了更好的再次起飞；积极打造在线教育平台及O2O建设项目，实现在线教育平台与线下实体网点有效融合，最终达到网上流量、网下客流的双增长、高转化，克服一对一教育的痛点，以产品标准化实现长期成长；公司精简网点致营收短暂承压，未来网点效率提升带动业绩增长。2013年、2014年及2015年1-8月，龙文营收分别为8.53亿元、7.54亿元以及5.01亿元，呈现逐年减少趋势，这主要系广州龙文在2013年至2015年8月处于网点精简，优质资源整合的发展阶段所致。

    给予“买入”评级

    公司收购广州龙文，战略布局K12一对一教育服务产业，通过线上线下结合发力O2O教辅生态，精细化管理提升市占率，逐步建立以广州龙文为核心的K12教育服务体系。我们预计公司16-18 EPS分别为0.25元、0.37元、0.49元，当前股价对应PE分别为85x、58x、44x。

    风险提示：民办教育促进法推进或低于预期