【投资要点】

    跨境通发布2018 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入98.75亿元，同比增长77.23%；实现归属于上市公司股东的净利润5.07 亿元，同比增长61.00%，扣非后归母净利润4.74 亿元，同比减少54.79%。公司2018 单二季度实现营业收入52.53 亿元，同比增长79.81%;实现归属于上市公司股东的净利润2.44 亿元，同比增长56.86%。

    出口业务继续快速增长，自营网站运营良好。2018 年上半年，公司跨境出口业务实现营收70.71 亿元，占总营收71.60%，同比增长43.99%，其中自营网站营收36.84 亿元，占跨境出口业务营收比重为52.10%。主要自营网站GearBest，ZAFUL，Rosegal 在注册用户数、月均流量转化率、在线SKU 数等指标上均超过了2017 年末的水平，整体运营良好。

    跨境进口业务同比大增，主要原因是收购优壹电商并表。2018 年上半年，公司进口业务实现营收28.51 亿元，同比大增77.83%，主要原因是公司于2 月份将优壹电商并表，报告期内优壹电商的营收约占整体营收的27%左右。优壹电商是进口母婴电商平台，优壹电商的并表使得公司分品类的营收中母婴用品的占比提高至26.45%，居各品类之首。由此可见，收购优壹电商对公司的业绩发展有较为重大的意义。

    期间费用率有所下降，主要是由于销售和管理费用率下降。由于公司主营跨境业务，受汇率波动影响，本期汇兑损益较高，再加上利息支出的增大，报告期财务费用率有较大幅度的提升，但公司通过提高运营管理效率降低了销售和管理费用率，整体来看，公司期间费用率比去年同期降低6.73 个百分点。

    布局小语种新兴市场，完善本土化服务。公司避开传统电商巨头亚马逊、ebay 等的优势区域，布局欧洲中小国家，深入解决跨境电商的痛点，打造本地化买手团队和仓储、客服团队，提供优质高效的服务。近期，中美贸易摩擦加剧，公司所经营的商品亦有部分被列为增税范围产品，但因其占比仅为公司营收2%左右，不会对公司基本面产生较大影响。

    公司预计前三季度归母净利润实现50-80%的增长。公司对原有跨境出口业务的增长有较强的信心，叠加优壹电商的收购并表，公司预计1-9月归母净利润将在7.43 亿至8.92 亿之间。

    【投资建议】

    公司是全球全品类跨境电商领军企业，出口业务发展迅猛，进口业务也在不断拓展，考虑到贸易摩擦的潜在影响，上调盈利预测后，预计公司18/19/20 年营收为210.03 /311.30/447.19 亿元，归母净利润分别为11.97/17.43/23.38 亿元，EPS 0.77/1.12/1.50 元，对应PE 分别为19.06/13.09/9.76 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济环境不景气；

    国际贸易摩擦加剧。