跨境通发布2018 三季报，公司业绩同比增长67.23%

    跨境通发布2018 年三季报，公司前三季度实现营业收入157.91 亿元，同比增长80.66%，实现归母净利润8.28 亿元，同比增长67.23%，其中三季度实现营业收入59.16 亿元，同比增长86.70%，实现归母净利润3.21亿元，同比增长78.10%。公司业绩符合预期。同时公司预计2018 年净利润为11.26-13.52 亿元，同比增长50%-80%。我们维持公司2018-2020年EPS 为0.81/1.14/1.55 元，维持公司“买入”评级。

    营收保持快速增长，优壹电商并表贡献可观增量

    分业务看，公司跨境出口B2C 业务仍保持高速增长，前三季度环球易购实现营业收入92.20 亿元，同比增长28.80%，其中跨境出口业务同比增长39.69%；实现归母净利润5.51 万元，同比增长26.13%。帕拓逊实现营业收入23.28 亿元，同比增长58.92%；实现归母净利润18,593.94 万元，同比增长40.77%。此外，2018 年1 月优壹电商（主营跨境进口业务）并表，报告期内实现营业收入41.35 亿元，实现归母净利润2.10 亿元，亦对公司营收与利润增长贡献了可观增量。

    经营活动现金流转正，存货周转率下降，经营质量明显提升

    公司前三季度实现经营性现金流1.49 亿元，同比由负转正（去年同期为-5.27 亿元）。报告期内公司跨境出口两大子公司现金流均为正值，其中环球易购实现经营活动现金流净额1.97 亿元，帕拓逊实现3317.17 万元。报告期内公司存货周转天数为118.80 天，同比大幅下降49.2 天。我们认为随着公司发展逐渐由粗放转为精细化，公司现金流与存库指标有望持续向好。主要受优壹电商并表影响，报告期内公司毛利率下降9.88pct 至38.51%，期间费用率下降8.98pct 至31.52%。

    维持公司“买入”评级

    跨境电商行业保持增长，公司规模与增速业内领先，供应链与运营能力优化，经营管理提效，龙头优势显著。参考业内可比电商公司（2018 年Wind一致预期PE 均值19 倍），给予公司2018 年17-19 倍PE，对应目标价13.77-15.39 元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：海外贸易冲突风险；跨境电商政策风险。