投资要点事项：公司发布2014年半年度报告：上半年实现营业收入5.92亿元，同比增长22.77%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4906万元，同比增长7.27%。同时，公司发布2014年1-9月份业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为7070-8753万元，同比增长5%-30%。

    平安观点:

    收入保持快速增长，毛利率实现较大提升

    公司营业收入同比增长22.77%，主要是由于技术服务收入同比大幅增长70.35%所致。分行业来看，电信和政府领域贡献较多营收，收入占比分别为19%和17%。

    公司主营业务综合毛利率为35.98%，较去年同期相比大幅上升12.76个百分点，主要由于公司严控营业成本、各项主营业务毛利率均实现增长所致。毛利率的大幅提升反应公司布局云计算、车联网、智慧城市等业务领域取得较好成效，盈利能力不断提升。我们预计公司毛利率仍有进一步上行的空间。

    公司销售费用率为6.91%，同比上升1.62个百分点，主要由于公司合并报表新增销售费用近650万元以及公司销售体系人力成本费用、差旅费等较上期增加所致。公司管理费用率为17.49%，同比上升9.6个百分点，主要由于公司合并报表增加3300万元以及研发支出、无形资产摊销、股权激励费用增加所致。预计随着被收购公司并表的完成以及研发新品的投入市场，公司费用率存在较大下行空间。

    车联网市场空间超过千亿，公司新兴成长空间有望打开

    互联网入口之争愈发激烈，车联网有望成为下一个黄金入口，市场空间超过千亿元。 根据相关数据显示，车联网初期硬件终端市场空间约为1000亿元，每年的服务费用则更加客观，同时，互联网模式有望开启更为广阔的市场空间。

    公司于2013年收购车网互联，切入车联网领域，有望开启新兴成长空间。公司利用在车联网领域积累的丰富行业资源，以最新的移动、定位、云计算、数据采集融合技术为工具，依托自主研发的Carsmart移动资源管理平台，向用户提供物联网行业平台开发服务和移动终端软硬件产品，有望开启新的成长空间。

    首次覆盖给予?推荐?评级，目标价27元

    暂不考虑公司外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.62和0.94元。考虑到智慧城市和车联网发展空间广阔，我们认为公司股价还有上涨空间，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价27元，对应15年约44倍PE。

    风险提示：技术变革风险、收购公司整合风险。