万润股份发布2021 年3 季报：公司1~3 季度实现营业收入32.25 亿元，YoY+65.41%，归母净利润4.93 亿元，YoY+41.34%。公司第3 季度实现营业收入14.15 亿元，YoY+101.25%，归母净利润1.91 亿元，YoY+44.92%。

    　　公司自成立以来一直专注于化学合成技术的研发与产业化应用，据此建立了相应的科技创新平台，未来将致力于成为先进化学材料制造者。目前，公司产品主要分为功能性材料和大健康领域产品。其中功能性材料包括目前公司主要产品显示材料和环保材料，依托公司的科技创新平台，公司在这两个产品类别中都持续进行横向拓展，显示材料领域中公司由液晶面板材料拓展到OLED 面板材料及相关显示新材料，环保材料领域中公司由车用尾气处理材料拓展到工业用尾气处理材料等。目前公司在液晶材料、OLED 材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景。

    　　2021 年前3 季度，受市场需求带动，公司环保材料业务保持较快发展；随着显示面板行业的整体发展，公司信息材料业务中传统优势业务液晶材料较为稳定、OLED 材料业绩预计同比增长。此外，境外子公司MP 新冠抗原快速检测试剂盒获得订单带动第3 季度收入明显增加。

    　　沸石系列环保材料产能持续增加，国六标准实施有望带来需求增量。沸石材料是车用尾气催化的重要材料，全球三大催化剂龙头企业均有各自的上游沸石材料配套供应体系，市场格局较为稳定。其中，公司是全球巨头庄信万丰的沸石材料核心供应商，处于全球领先地位。随着国外及国内汽车尾气排放标准的不断升级，沸石材料市场需求不断增加，尤其是国内国六标准执行后，国内相关沸石材料市场需求大幅增加。目前公司沸石系列环保材料理论产能合计为7850 吨/年，其中2500 吨产能已于2020 年底投产、2000 吨产能已于2021 年上半年投产，后续公司仍有5000 吨规划产能（2000 吨ZB 系列沸石+3000 吨MA系列沸石），我们认为在市场需求不断增加的背景下，随着公司沸石项目的陆续建设并投产，公司将不断巩固在该领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。

    　　新兴显示材料业务发展强劲，公司积极延伸布局更多新材料领域。随着国内OLED 面板生产技术的不断成熟及解决专利材料“卡脖子”问题的国家战略部署，预计上游OLED 材料的国产化进程有望加速。目前OLED 材料核心供应仍以外资为主，近几年国内企业在技术研发、人才培养等方面积极投入，以公司为代表的部分国内企业已经取得了实质性突破。公司OLED 材料包括中间体材料、升华前单体材料、成品材料，其中中间体和升华前材料由控股子公司九目化学生产和销售，我们预计盈利水平同比继续增加；成品材料由控股子公司三月科技研发，目前已有成品材料通过下游厂商的验证，未来发展潜力较大。此外，基于公司在化学合成的研发与产业化方面的技术优势，公司积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等领域，进一步丰富公司新材料产业产品线，为未来发展积蓄动能。

    　　公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域。随着公司工业园一期项目、九目化学OLED 材料扩产项目、沸石材料扩产项目的逐步建设，公司在三大业务板块（信息材料、环保材料、大健康）均有较好的增长前景。我们预测公司2021~2023 年净利润分别为7.16、9.21 和11.37 亿元，对应EPS 分别为0.79、1.01 和1.25 元。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。