事件描述

    　　公司发布2021 年年报，2021 年实现收入43.6 亿元（同比+49.4%），实现归属净利6.3 亿元（同比+24.2%），实现归属扣非净利润5.9 亿元（同比+22.7%）。其中Q4 单季度实现收入11.3 亿元（同比+17.0%，环比-19.9%），归属净利润1.3 亿元（同比-14.1%，环比-29.9%），扣非归属净利润1.2 亿元（同比-19.3%，环比-33.1%），年度收入与利润均创新高。2021 年利润分配预案为每10 股派2.55 元（含税）。

    　　事件评论

    　　收入利润大幅增长，毛利率有所下降，期间费用率大幅缩减。2021 年公司收入同比大幅增长，2021 年欧美新冠病毒继续蔓延，公司境外子公司MP Biomedicals，LLC 新冠抗原快速检测试剂盒产品销售带来收入增长；国六产品逐步放量，下半年公司ZB 系列沸石项目部分转固贡献收入增量。公司2021 年毛利率为36.5%（同比-8.4 pct），其中Q4 毛利率为36.1%（同比-11.1 pct，环比+3.3 pct）。考虑到公司定制化的生产模式下，同类产品价格保持相对稳定，毛利率的下降或因为大宗产品价格上涨导致的原材料成本上升，以及部分产品结构调整所致。公司2021 年期间费用率为17.7%（同比-4.5 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.9、-0.8、-1.0 及-1.8 pct。

    　　分子筛发展良好，逐步放量；医药业务持续发力。国六排放标准于2021 年7 月1 日正式实施，国内分子筛需求广阔。截至Q3 末，公司沸石系列环保材料理论产能近10000 吨/年，后续将继续新增沸石系列产能，推动公司快速发展。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。未来，公司将不断提高医药方面的技术水平，依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于 CMO、CDMO 模式的原料药项目。

    　　OLED 材料持续突破。子公司九目化学全年实现收入5.3 亿元（同比+32.3%），净利润1.3亿元（同比+34.9%），已经成为公司业绩重要的增长点。另一个子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，收入规模呈增长态势。

    　　股权激励计划继续推动公司发展。2021 年9 月，公司董事会、监事会审议通过了《关于向2021 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》，确定以9.8 元/股的授予价格向符合授予条件的610 名激励对象授予共计2120.2 万股限制性股票。此次股权激励计划有助公司不断吸收人才，调动高管及员工积极性，推动公司各项业务持续发展。

    　　新材料项目推进将带给公司全新动能。公司拟通过全资子公司中节能万润（蓬莱）新材料有限公司开展中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目，项目计划总投资为18.0 亿元，用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，其中电子信息材料1150吨/年，特种工程材料6500 吨/年，新能源材料250 吨/年，有望复制OLED 成长路径。

    　　维持“买入”评级。多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量，OLED 材料、PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。

    　　预计公司2022-2024 年归属净利润分别为8.8、11.7 及15.8 亿元。

    　　风险提示

    　　1、疫情反复影响下游需求；

    　　2、新建项目进度低于预期。